水电项目投资决策研究

【摘要】：本文通过对产业投资决策理论的详细研究,比较分析了国内外水电行业开发管理的现状以及未来的发展趋势,在研究分析我国水电行业的现状的基础上,将传统的投资决策分析方法和实物期权理论做了对比分析。在经济发展中,传统的项目投资决策分析法,如净现值法、内部收益率法等,为企业的各类项目的投资决策分析提供了方便的工具,让企业有了一个较为客观的衡量标准,而且在实践中传统的项目投资决策分析法也被证明,对评估现金流量波动较小的项目是有效的,所以,传统投资决策分析方法对企业的项目投资决策是有帮助的。但是随着经济的发展、技术的革新、各种新的行业不断出现,当前的投资环境已经发生了翻天覆地的变化,投资项目的种类也越来越多,企业在进行项目投资时所面临的不确定性也越来越大,特别是在一些风险投资项目、RD项目和自然资源开发项目等具备较高风险和不确定性的投资项目中,由于方法成立的前提和假设已经受到了巨大的挑战,传统的投资决策分析方法已经无法满足对上述各类项目进行短期的决策分析的要求。实物期权理论的提出,正好为企业投资决策分析提出了新的思路,该理论将投资项目中的各种投资机会视作期权进行分析,能够比较准确地评价不确定环境中的投资项目的真实价值,使决策者可以适时、动态地把握投资机会,尽可能准确地估计风险,获取最大投资收益。 本文在系统介绍实物期权理论的基础上,将现金流折现法改进后的可分配股利收益法和加入实物期权理论的净现值法带入实例中进行比较,看两种方法在实际案例中使用有何不同,传统的现金流折现法简单易操作,它在水电投资中应用的流程是从发电量到上网电量到销售收入到总利润再到净利润最后现金流的思路预测其收益率,对于相对稳定的或者变化有规律可循的环境,这种方法是切实可行的。实物期权理论多是应用于外部变化复杂的环境,风险和收益共存的项目,这种项目使用实物期权理论更贴近实际。所以当企业是准备在水电项目的生命周期内长时间拥有项目时,使用传统的现金流现值法预测项目的收益时,更符合项目的实际情况。本文指出实物期权法和传统的现金流折现法没有优劣之分,实物期权理论也是建立在传统投资理论的基础之上的,只是根据企业的投资目的,选择不同的投资分析方法。本文的主要内容有： 第一章为绪论,阐述了研究的背景,研究的目的及意义并给出论文研究的分析方法和整篇论文的研究框架。其中特别指出了我国发展水电行业的必要性,随着我国经济的快速发展和能耗偏高的现状,我国将需要大量的能源,而使用传统能源给我国带来的巨大污染和国际舆论压力,让我国必须大力的发展清洁能源。 第二章为理论基础与文献综述,这章主要从三个方面作了阐述：一是基于行业研究的角度对宏观的经济政策进行了理论研究,因为对于水电行业来说,国家宏观经济政策的变化影响很大,还有就是研究了产业的政策和产业经济理论。二是对投资决策研究的理论方法阐述,主要说明了国内外投资理论的变化过程。三是说明了国内外水电行业投资决策的理论研究的现状。 第三章是本文的重点章节,阐述了水电项目投资决策分析的具体方法、面临的风险、投资的原则和程序等。水电站的投资决策分析的两个要点就是未来的预期收入和待投资项目风险。不管应用何种理论,只有当未来的可预期收入远大于支出,且达到企业的回报要求,企业才能投资,其中面临的变量就是投资风险,待投资项目的风险大小对投资决策影响很大。首先说明了企业投资决策分析的方法,方法主要有可分配股利收益法和加入实物期权理论的净现值法,这两种的投资方法的比较将在后面的章节讨论。二是介绍了水电项目投资风险,投资决策的主要考虑因素就是投资风险的考虑,风险主要有政策风险、管理风险、经济风险、自然环境风险。其中对水电站日后影响最大的就是自然环境风险和政策风险,而这两项又是水电项目最不能控制的,只有在投资之初做好风险的预期,才不会在遇到情况恶化时,措手不及。三是水电站的投资原则,水电站的投资原则是为了减少投资风险和增加收益。投资的原则主要有实事求是原则、独立性原则、规范性原则、系统性原则、成本效益原则,对市场经济中的企业来说,成本效益是最重要的原则,只有具有盈利能力的企业才是有生存价值的企业。四是水电项目的投资程序,程序主要有发现待投资项目、项目的初步接触、尽职调查阶段、投资建模计算、投资决策制定五个步骤。 第四章主要阐述了案例的背景资料。本文主要研究A水电站的投资决策分析,A水电项目是在我国广西省境内的某河的干流上,河源海拔高程1660m,全流域面积1499km2,干流全长96.6km,总落差1117m。根据地区社会经济的发展及河流的自然特点,以及广西省政府对水电站的开发文件,某河流域水电梯级开发共分六级,即打水凼水电站、天梓水电站、新生桥水电站、湖秧水电站、麻梗水电站和地厂水电站。 第五章是水电项目投资案例分析,这章的内容是以前面的章节内容为基础,通过对A水电项目的投资分析,运用可分配股利收益法和加入实物期权理论的净现值法,对A水电站项目进行投资和风险分析验,最后从决策过程的财务评价、盈亏平衡分析、财务敏感性分析、经济风险分析的角度,对A水电项目的投资决策进行了评估,至于能否投资,因为性质不同的单位对收益高低的要求不同,所以可能得出的结果也可能不一样,本章主要注重的是方法的具体应用的阐述。 第六章为结论和展望,总结论文的主要结论和不足之处,并对政策和今后的研究方向提出建议。本文的结论主要有： 一是实物期权理论是突破了传统的投资决策分析方法的局限,在投资预测中对不确定性环境下,预测得出的结果比现金流折现法更具有弹性,更能反映市场的潜在价值,为投资者提供了一种新的评价方式。对于不可逆和较为稳定的环境的投资,使用可分配股利收益法具有操作简单,能将复杂的现实环境变成线形假设,便于投资者进行投资决策的优点。水电行业有着影响收入因素较少、有规律性的特点,短期的投机行为可以使用实物期权理论进行决策,而对于长期性的投资决策,企业准备将优质资源长期持有自己经营时,实物期权理论对人的因素考虑的不足,它的焦点放在了对外部不可确定性的判断,而水电站的日常经营管理的好坏对项目的利润影响很大,所以可分配股利收益法更加具有可信性。 二是水电站投资风险很大,所以要采取各种风险规避的措施,要遵循各项投资原则。 三是企业要把注意力放在影响投资回收期、净现值、内部收益率各项财务指标的因素上,这些因素决定了项目回报的变化。 本文的研究成果,从行业投资价值的角度指出了我国水电项目投资的外部环境的不确定性,归纳出水电行业的投资风险,有助于投资者准确把握水电行业的投资机会,进而为投资者进行科学的投资决策提供支持,并通过案例研究,为水电行业投资者和行业经营者提供借鉴,具有重要的理论价值和实践指导意义。另外,通过对水电行业的研究,揭示了其产业的前景和方向,进一步丰富和完善了行业投资决策研究尤其是新能源产业此方向研究的理论方法和内容体系,指出水电站的投资研究是一项复杂的系统工程,必须构建技术、法律、财务全方位的知识体系,才能进行深入研究,本文提出了一个可行的方法,为进行其它相近的产业的类似研究提供了可以借鉴的模式。 【关键词】：水电项目 产业研究 投资决策 实物期权
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F283;F426.61;F426.91
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-15
• 1. 绪论15-23
• 1.1 背景15-19
• 1.1.1 我国水电发展的现状和必要性15-17
• 1.1.2 我国的电力改革17-18
• 1.1.3 水电投资决策需要科学的指导18-19
• 1.2 研究的目的和意义19-21
• 1.2.1 研究的目的19-20
• 1.2.2 研究的意义20-21
• 1.3 论文研究的思路和框架21-23
• 1.3.1 论文研究的思路21-22
• 1.3.2 论文的框架22-23
• 2. 理论基础与文献综述23-29
• 2.1 产业研究的理论方法23-26
• 2.2 投资决策研究的理论方法26-28
• 2.3 国内外水电行业投资理论研究的现状28-29
• 3. 水电项目投资决策分析29-45
• 3.1 水电项目投资决策的分析方法29-36
• 3.1.1 可分配股利收益法29-32
• 3.1.2 加入实物期权理论的净现值法32-34
• 3.1.3 可分配股利收益法与其它重要投资决策法的比较34-36
• 3.2 水电项目投资的风险36-39
• 3.2.1 水电项目投资风险产生的原因36-37
• 3.2.2 水电项目投资风险的类别37-39
• 3.3 水电项目投资的原则39-41
• 3.4 水电项目投资决策的主要程序41-45
• 4. 案例的背景45-52
• 4.1 水电站的性质45-48
• 4.1.1 水电站的分类45-46
• 4.1.2 水电站的投资特性46-48
• 4.2 A水电项目的具体情况48-51
• 4.3 运行方式及上网规划51-52
• 5. 水电项目投资案例分析52-64
• 5.1 用可分配股利收益法对A水电项目进行财务分析52-54
• 5.2 用加入实物期权理论的净现值法对A水电项目进行投资分析54-56
• 5.3 A水电项目的投资决策评价56-64
• 6. 结论与展望64-67
• 6.1 主要结论64-65
• 6.2 本文的不足之处65-66
• 6.3 政策建议及未来研究方向66-67
• 参考文献67-69

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