隆基绿能加码BC布局背后：前三季度巨亏65亿

近期，光伏龙头隆基绿能(601012.SH)BC电池技术的布局正在提速。继9月与金阳新能源(01121.HK)合作开发HBC电池后，11月5日，隆基绿能又与宜宾英发德耀科技有限公司(下称“英发德耀”)、宜宾高新区签署了年产16GW HPBC电池片项目。

证券之星注意到，当前光伏技术同质化严重，行业内卷加剧下，隆基绿能另辟蹊径，坚定布局BC技术以制造差异化竞争优势。但BC技术处于早期发展阶段，与主流的TOPCon技术相比，其成本与市场份额并不占优势。

就业绩层面而言，隆基绿能的差异化打法目前效果尚未显现。前三季度，隆基绿能营收净利双降，以65亿元的亏损额成为光伏行业的“亏损王”，盈利能力不及押注TOPCon技术的企业。除产业链跌价客观原因外，美国市场失利及BC产品存货引发的减值是其亏损的内因。

01.BC技术布局提速

11月5日，隆基绿能、英发德耀、宜宾高新区年产16GW HPBC电池片项目战略合作协议签约仪式举行。

根据协议，三方将加强光伏产业领域合作，在HPBC电池生产、销售以及相关技术领域进行广泛协作，实现优势互补和共同发展，将于2025年建设完成首期6GW产能。

据媒体披露，由于合作项目金额未达到信息披露标准，因此隆基绿能没有进行公告披露，但这是隆基绿能首次与第三方合作建设HPBC产能。公司正在通过技术授权和股权合作，建设BC技术良性发展生态。

证券之星注意到，隆基绿能正不断扩大其BC朋友圈。今年9月，隆基绿能就与金阳新能源、福建钜能电力有限公司订立合资协议，将共同成立合资公司，生产HBC太阳能电池。合资公司将向隆基绿能或其关联公司出售其生产的大部分HBC太阳能电池，并由隆基绿能或其关联公司进一步封装成组件销售。

据了解，隆基绿能目前具备1.5GWHPBC二代电池产能，其预计HPBC二代技术产品将在2025年实现约50GW的产能。

今年以来，隆基绿能加快了新技术推广及BC二代产品的量产进度，明年BC二代产品的出货目标为力争30GW。隆基绿能对其毛利的要求非常明确，会高于现有的TOPCon产品。公司表示，我们对BC产品的要求是其毛利比TOPCon产品高10%。

值得一提的是，由于BC技术还处于相对早期阶段，目前成本比TOPCon产品略高。隆基绿能董事长钟宝申表示，随着BC生产经验的积累、生产规模的提升，BC产品的降本还有很大空间。在未来的两年内，BC组件和TOPCon组件成本会处在相近的水平。

另一方面，有分析人士称，在目前产能过剩的情况下，即使剔除PERC等相对落后的产能，TOPCon也已经能够满足市场需求。根据InfoLink数据，今年上半年，TOPCon组件出货量占总体出货量的近七成，HJT及XBC组件分别占Top10总体出货量的1%及4%，当下仍是TOPCon技术占据主流地位。

02.前三季度行业领亏

今年以来，光伏行业依旧在经历严峻考验。产能的迅速增加导致供需错配和同质化严重，光伏跌价导致企业盈利能力承压，部分企业甚至出现了大额亏损的局面。

业内人士认为，持续加码BC技术，隆基绿能意在进一步构筑自身的差异化竞争优势。只有先进且具有差异化竞争优势的技术，才能避免企业陷入同质化竞争的陷阱。

隆基绿能此前预计，未来三年BC电池年产能将达到100GW，到2025年底BC产能将达到70GW，到2026年底国内电池产能计划全部切换为BC产能。

证券之星注意到，目前隆基绿能的BC产品尚未扛起销量大旗。出货量方面，今年前三季度，隆基绿能实现硅片出货82.8GW(其中对外销售35.03GW)，同比下降4.22%；单晶电池对外销售4.16GW；组件出货量51.23GW(其中BC组件销量13.77GW)，同比增长17.7%。BC组件的销量约占组件出货量的27%。

根据北极星统计的15家组件企业出货量数据，出货排名靠前的四家头部组件企业中，仅晶科能源(688223.SH)前三季度实现了盈利，公司在N型TOPCon技术和产品上保持领先，上半年出货量中N型组件占比超过80%。去年，晶科能源凭借TOPCon领域的先发优势成功反超隆基绿能，夺得光伏组件出货量第一的位置。今年第三季度实现扭亏的晶澳科技(002459.SZ)也重点押注TOPCon路线，其认为TOPCon电池技术目前性价比最高。

相比之下，坚定BC技术路线的隆基绿能却面临巨额亏损。三季报显示，隆基绿能前三季度实现营收585.93亿元，同比下滑37.73%；对应归母净利润亏损65.05亿元，同比下滑155.62%。去年同期，隆基绿能归母净利润尚能实现盈利116.9亿元。公司表示，2024年以来，受光伏行业供需错配的持续影响，光伏各环节产品价格均大幅下跌，公司出现阶段性经营业绩亏损。

在三季报业绩说明会上，钟宝申坦言，今年前三季度业绩亏损不能够全部归结为外因,自身经营管理没做好是出现亏损的一个关键因素。钟宝申将亏损的原因归于美国市场表现不佳及计提的巨额存货减值。据其表述，隆基绿能今年在美国高利润的市场收获较少。我们在美国市场做得不是很好，今年前三季度公司在美国市场的出货1.6GW左右，和之前相比存在较大差距。

另一方面，BC一代产品在去年量产时出现了产销时间不匹配的问题，导致去年年底出现较多BC产品存货，伴随着去年四季度产品价格剧烈下跌，这些存货计提了大量减值。数据显示，今年前三季度，隆基绿能的资产减值损失达65.58亿元，同比大增112.07%。

证券之星注意到，前三季度，隆基绿能创下上市后最大幅度亏损，也领亏行业其他企业。TCL中环(002129.SZ)前三季度归母净利润亏损60.61亿元，亏损额位列行业第二。

在市场主流趋势面前，隆基绿能能否依靠BC产品重回行业之首，仍需看其后续表现。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

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