争议禾迈股份：站在逆变器拐点上的千元光伏股

从历史上看，不管对后市如何的乐观，如此高的估值，都需要考虑未来上涨的空间和回落的风险。

禾迈股份（688032．SH）近期备受市场瞩目。两个多月里，股价涨幅接近2倍。

7月7日，禾迈股份股价破千元，成为继贵州茅台（600519．SH）之后的第二只千元股，市值一度超过500亿元。

千元股、光伏茅台这一类的字眼无疑点燃了市场的热情，券商、机构、媒体争相关注，引发热议。

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对于禾迈股份的估值，市场上也立即形成了两种观点。

一部分价值投资者认为，从业务层面上来看，2021年度，其营收仅仅7．95亿，净利润2亿，如此微小的体量，如何承担起千元股价与500亿市值。

趋势投资者则认为，禾迈股份从事的微逆变器业务，未来市场空间广阔，股价大幅上涨有基本面的支撑，公司进入高成长区间，因预期产生的估值提升是合理的。

回答这些争议之前，我们有必要了解一下禾迈股份的微逆变器业务。

01 细分赛道龙头

禾迈股份由杭开新能源于2012年出资设立，进军光伏微逆变器赛道，历经多年发展，成为该领域龙头。公司于2021年12月登陆科创板。

微型逆变器及监控设备是公司的核心产品，2021年年报显示，该业务占比超过总营收的50％，毛利超过70％。

逆变器对于熟悉光伏的投资者而言，应该并不陌生。

由于光伏组件发出的电是直流电，电网传输和用户使用的是交流电，需要相应的设备进行转换，逆变器承担的便是这样一个功能，是光伏发电不可或缺的设备。

常用的逆变器主要分为集中式逆变器、组串式逆变器和微逆变器。

集中式逆变器功率大，成本低，一般只用于大型地面电站；组串式逆变器功率范围广，可适用各类型电站。

微逆变器特点是功率小，可实现组件级关断，安全性能也高，一般用于家庭户用和工商业领域等小型分布式场景；随着分布式光伏逐步推进，微逆变器的渗透率也在快速提升。

光伏产业发展前期，以大型集中式和分布式装机为主要应用，微逆变器份额占比较低。

据Wood Mackenzie统计，2020年微逆变器出货规模大约2．28GW，占全球光伏装机量份额大概在2％左右，占据分布式装机5％左右的份额，渗透率较低。

禾迈股份的微型逆变器产品有“一拖一”至“一拖六”全系列产品，额定功率在250W－2250W之间，可满足182／210大功率光伏组件应用需求。

此外，功率密度是微逆变器性能的核心技术指标，意味着更好的产品集成度，更低的成本，更高的效率。

从这个指标来看，与业界龙头Enphase（ENPH．US）相比，禾迈股份优势明显，“一拖一”、“一拖二”产品分别领先40％、190％，“一拖四”产品的功率密度更是达到了922W／L。

数据来源禾迈股份招股说明书

产品优势自然反应到成本和毛利率，禾迈股份的毛利率远超竞争对手。