大赚28亿！“上岸”的理想，为何不涨反跌？

当下的新能源汽车市场，理想汽车已“势不可挡”。

10月31日，理想汽车披露了2024年三季度财报，财报显示，第三季度实现营收429亿，同比增长23.6%；净利润为28亿元，同比增长0.3%。虽然三季度的净利润增速并不高，但这已是理想汽车连续八个季度盈利。也就是说，当各家车企还在亏损的“泥潭”中挣扎时，理想汽车已经率先“上岸”。

对于理想汽车而言，这是一件好事。但在资本市场，反馈却并不积极。

财报披露后，次日理想汽车股价不涨反跌，理想汽车港股一度跌幅达到11.55%，最终收盘下跌9.59%。而截至11月6日收盘，理想汽车股价报收95.7港元/股，总市值为2031亿港元。

最近一段时间以来，虽然理想汽车的销量已经明显回升，业绩表现也算亮眼，但股价并没有大幅上涨，和最高点185.5港元/股相比，理想汽车股价仍接近“腰斩”，市值相较于最高点仍缩水超过了1800亿港元。

财报背后的隐忧

仅从营收和净利润数据来看，理想汽车的这份财报相对比较亮眼。

不过，如果拆开各项数据来看实则存在一定的隐忧。理想汽车的这份财报背后透露出两大问题——理财亏损和高端市场乏力。

先从理财的角度来看，对于大型车企而言，理财相当重要，毕竟今年上半年理想汽车就是靠着理财收入来“撑场面”的。财报显示，上半年理想汽车的理财收入是14.39亿元，而净利润为16.95亿，也就是说，理财收入占到了净利润的八成。

不过，三季度理想汽车在理财上却遭遇了“重大失利”。

据财报显示，三季度理想汽车的利息收入及投资收益净额为-2197.9万元，跟上半年的投资收益相差甚远。据悉，三季度A股市场经历了一轮大幅反弹，其中上证指数在三季度的涨幅为12.44%，创业板的涨幅更是达到了惊人的29.21%，所以理想汽车在三季度出现投资亏损的情况着实出人意料。

三季度，理想的经营现金流净额达到了110亿元，账上现金高达1065亿元，即便扣除短期和长期借款，净现金也有977亿元。如果投资得当，那么这笔庞大的现金就能给理想带来非常可观的利润。因此，对于理想汽车而言，提升投资能力尤为重要。

对于高端市场乏力这个板块的问题，则就更加清晰了。从销量来看，理想汽车已然走出了年初理想MEGA失利的阴霾，三季度理想汽车合计销量为15.28万台，月均销量已经迈过了5万台门槛，同比增速超过40%。

不过，需要注意的是，这大部分的销量都是低端车型理想L6带来的。

据理想汽车高管披露，理想L6自发布以来，单月的交付量超过了2.5万台，是今年发布的新车中销量最好的车型；L6从发布至今6个月时间，累计交付新车13.9万辆。但是随着理想L6大卖，理想汽车高单价高毛利的车型占比也明显下降，而逐渐向低价车型倾斜的产品销售结构，则影响到了整体利润水平。据财报显示，今年三季度，理想汽车单车均价为27万元，去年同期为31.98万元，同比下降15%。

诚然，在规模效应的帮助下，虽然单车均价下降，但理想汽车的综合毛利率依然保持在较高水平，第三季度理想汽车综合毛利率达到21.5%，汽车业务毛利率20.94%。不过，跟以往相比，理想汽车在高端市场明显遭到了问界等品牌的挑战。

被“围剿”下的理想汽车

作为车圈“优等生”，当下的理想汽车还面临着一大隐患，模仿者太多。

以增程技术为例，理想汽车是最早搭配增程技术的车企之一，彼时大部分车企要么走纯电路线，要么走PHEV路线，增程技术一度被视为落后技术，此前长城汽车的高管在平台上还一度提到了“增程式混动技术落后是行业共识”的观点。

然而，伴随着理想汽车销量逐步走高，越来越多车企开始模仿理想汽车，转向了增程路线。

据媒体统计，在现有品牌中，极氪、岚图、深蓝、哪吒、长安、阿维塔等都已经推出了增程式车型；而据媒体报道，目前车圈最火的小米也可能推出增程车型，再加上比亚迪的百万品牌仰望用的也是增程技术，可以预见，增程式车型很快将覆盖所有车型和全价格段。

而之所以各家车企都涌向增程路线，一来推出增程车型确实可以带来销量，零跑汽车就是最好的例子，其推出增程车型后销量不断走高，近3个月销量均突破了三万辆。

增程技术的进入门槛不高，结构简单、成本低廉，不需要投入太多研发费用就能完成开发。对于理想汽车而言，被模仿是其得到各家车企认可的表现，但另一方面，理想汽车面临的压力也越来越大。毕竟当市面上出现越来越多技术相当但价格更低的车型，理想汽车的销量必将被瓜分，这跟如今合资车企逐渐卖不动是一个道理。

理想汽车自身也感觉到了压力，三季度理想汽车的各项费用支出都有所提升。具体数据方面，三季度理想汽车的销售成本为336亿元，同比增加24.5%，环比增加32%；营业费用为58亿元，同比增加9.2%，环比增加1.5%；而对于研发费用方面，因为新产品和技术的设计、研发成本的减少以及雇员薪酬减少等原因，理想汽车三季度的研发费用为26亿，同比减少8.2%，虽然研发费用下降，但绝对值仍不低。

从目前来看，理想汽车在一众新势力中已经属于领先的存在，但要继续保持这种优势，理想汽车的压力并不算小。

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