程维的造车梦，何小鹏来圆

雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海

和大众刚交朋友没多久，小鹏汽车便马不停蹄地向外界官宣了自己朋友圈的另一位新朋友——滴滴。

为了促成这段友情，小鹏汽车和滴滴双方各自拿出了自己的诚意。滴滴将把旗下智能电动汽车项目相关资产和研发能力打包转移至小鹏汽车名下，而小鹏汽车为此将出让交易完成后总股本3.25%的A类普通股给滴滴，滴滴借此将正式成为小鹏汽车的战略股东，首批股份的锁定期为24个月。

作为此次战略合作的核心，一款A级智能电动汽车将作为小鹏汽车全新品牌的首款产品进入市场，预计于2024年开始量产，项目代号“MONA”，这次合作意味着小鹏将正式进军15万级别的L3以上智能驾驶市场。如果MONA车型年销量连续两年都能达到18万辆的销售目标，滴滴获得的股权比例最高可以提升至5%。

回顾滴滴的造车之路，其曾与包括理想汽车、北汽、比亚迪、大众在内的多家车企搞过“暧昧”，但真正交付到用户手中的只有和比亚迪联合打造的全球首款定制网约车D1。不过，这款车型并未让滴滴一战成名。

此后，外界盛传滴滴在内部运作一项代号为“达芬奇”的造车项目，该项目还一度被传将于今年6月向用户交付新车，但如今网传的交付日期已过，外界没能等到滴滴的新车，反而等来的是滴滴与小鹏汽车“联姻”的消息。

而接连与大众、滴滴交朋友的背后，小鹏汽车正面临上半年营收同比下滑、毛利率转负、二季度净亏损创下新高、以及当前交付量被对手甩开一个身段的多重困境。

海通证券研报指出，此次收购和对赌协议的路径和时间表十分清晰，显示了小鹏汽车和滴滴双方将长期合作的信心和决心，并对合作车型的后续表现报以很高的期望。因此其认为，小鹏和滴滴有望发挥各自所长，推动MONA项目的量产研发，在中长期形成更多的协同效应和竞争优势。

小鹏汽车与滴滴交个朋友

8月28日，小鹏汽车在港交所发布公告称，为了与滴滴就滴滴集团目前开展的智能汽车开发业务达成战略合作（该等业务涵盖新款智能电动汽车的研发、设计和工程开发），小鹏汽车于8月27日与滴滴及标的控股公司签订股份购买协议。

根据该协议，小鹏汽车有条件同意收购，且滴滴有条件同意促使标的控股公司出售，代表标的公司全部已发行股本的标的股份，对价为对价股份。

在首次交割完成时，小鹏汽车将获得标的公司，预计连同其子公司将持有并拥有全部标的业务资产，并能够按如同股份购买协议日期滴滴集团的经营方式，独立地以自成一体的方式运营标的业务（除交易文件所规定的过渡服务或类似服务外）。

据了解，小鹏汽车将发行占交易完成后总股本3.25%的A类普通股，收购滴滴旗下智能电动汽车项目相关资产和研发能力。首次交割后，标的集团的每个成员公司将成为小鹏汽车的全资子公司，标的集团的财务业绩也将被纳入小鹏汽车的财务报表中。

与此同时，双方此次达成战略合作，还带来了另外一个重磅消息，即一款项目代号“MONA”的A级智能电动汽车将作为小鹏汽车全新品牌的首款产品进入市场，该款汽车产品预计将于2024年开始量产。

不过，双方也对业绩目标安排达成了一定的协议。如果达到第一次业绩目标期里程碑，小鹏汽车须向卖方或一名卖方指定人发行第一阶段业绩目标股份。第一阶段业绩目标股份的具体数量，将根据第一次业绩目标期内合资格新车交付量而确定，前提是为计算第一阶段业绩目标股份之目的，合资格新车交付量的最高数量应为18万辆，且小鹏汽车拟发行的第一阶段业绩目标股份最多为1405.46万股A类普通股。

如果达到第二次业绩目标期里程碑，小鹏汽车将向卖方或一名卖方指定人发行第二阶段业绩目标股份。第二阶段业绩目标股份的具体数量将根据第二次业绩目标期内合资格新车交付量而确定，前提是为计算第二阶段业绩目标股份之目的，合资格新车交付量的最高数量应为18万辆，且小鹏汽车拟发行的第二阶段业绩目标股份最多为1427.65万股A类普通股。

据悉，小鹏汽车此次收购的最高总对价约为58.35亿港元。至于具体的对价支付方式，共分为四个阶段。第一阶段为首次交割日当天，小鹏汽车向卖方或卖方指定人发行5816.42万股A类普通股；第二阶段为达到SOP里程碑（各项验证完成，进入小批量生产），小鹏汽车向卖方或卖方指定人发行463.64万股A类普通股；第三阶段、第四阶段分别为达到第一次业绩目标期里程碑以及第二次业绩目标期里程碑。

伴随着此次“联姻”，小鹏汽车还将成为首家获得滴滴生态系统全力支持的汽车制造公司。根据双方签订的战略合作协议，小鹏汽车与滴滴还将在多个领域展开合作，比如新款智能电动汽车的研究及开发、小鹏汽车的智能电动汽车在滴滴共享出行平台上的运营、营销、金融和保险服务、充电、自动驾驶以及国际市场的联合开发。合作期限自战略合作协议日期的次日起，为期五年。

对于此次与滴滴达成的战略合作，小鹏汽车董事长监CEO何小鹏表示，小鹏汽车全新品牌及产品的推出，不仅将通过规模化效应进一步提升市场份额，还将使智能驾驶技术得到更快地普及，让更广泛的用户群体享受到科技普惠带来的出行便利。

在何小鹏看来，小鹏汽车和滴滴的合作还将在多个潜在领域提升双方的品牌及商业价值，为小鹏汽车引领电动汽车智能化、共享化、国际化，在长期打造下一代智能出行生态和探索智能驾驶商业模式，带来巨大的增长机遇。

追梦造车多年，滴滴选择放手

将视线转回至此次战略合作的另外一方主人公，其实早在2018年，滴滴就曾与另外一家造车新势力理想汽车一起成立合资公司桔电出行。其中，滴滴持股51%，理想持股 49%，滴滴出行副总裁杨俊担任桔电董事长、法人，理想汽车联合创始人、总裁沈亚楠担任CEO。

按照规划，双方原本打算合作研发一款用于网约车出行的MPV车型，并准备于2020年年初量产，但后续该项目却因种种原因不了了之。

此外，滴滴还先后与北汽、比亚迪、大众等成立了合资公司。不过，滴滴与大众和北汽的合作并未见实质进展，而其与比亚迪联合推出的首款定制车型D1于2020年正式发布，但并未激起太多的水花。

2021年，外界又再度传出滴滴着手布局自主造车业务的消息，而这个项目正是滴滴内部代号为“达芬奇”的智能电动汽车项目。后续，据多家媒体援引知情人士消息报道，滴滴代号为“达芬奇”的造车计划将于2022年6月对外公布，并争取在今年6月进行交付。

据媒体报道，该造车计划先期将面向乘用车和网约车市场打造两款车型。其中，面向乘用车市场的车型将命名为C1，定位于15万元的紧凑型纯电动轿车。有知情人士透露称，滴滴甚至还打算收购一家有造车资质和能力的工厂，以完全把控C1的研发和生产。不过，随着网传日期已经过去，滴滴并未将外界盛传的C1车型交付到用户的手中。

值得一提的是，在此前小鹏汽车二季报的财报会上，何小鹏就曾透露，2024年小鹏汽车计划通过技术创新使得XNGP的成本下降50%，届时XNGP未来将成为全系标配，这意味着接下来15万元级别的车型也有望实现自动驾驶、享受到自动驾驶技术最前沿的成果。

而在此次战略合作达成之时，小鹏汽车又透露，此次牵手滴滴后打造的全新品牌的车型，将与小鹏现有的品牌产品形成差异化定位。同时，滴滴将面向小鹏汽车首次开放全生态赋能，为“MONA”提供包括智能座舱、智驾及共享出行市场等多维度的强有力支撑，助力小鹏汽车在“15万级”价格区间打造爆款车型，进一步加速自动辅助驾驶与智能座舱技术在全球市场的应用及普及。

小鹏汽车副董事长、联席总裁顾宏地坦言，“这次我们和滴滴的合作的核心，在于他们有一个完成度非常高的准量产的A级智能电动汽车轿车车型，前期已经投入大几十亿人民币开发，所以对于我们来说是非常有吸引力的资产。同时，我们还会收购与MONA相关的所有研发的测试、设备等资产，包括一些核心的人员团队也会加入小鹏。”

值得注意的是，在此次发布的公告中，小鹏汽车进一步披露了其要收购的滴滴旗下的标的业务近来的若干未经审计的备考财务信息。公告显示，2021年、2022年，标的业务的税前亏损分别为7.63亿元、26.38亿元，合计亏损34亿元。截至今年上半年末，标的集团的净资产约为9.37亿元。

有分析认为，小鹏汽车此番与滴滴“联姻”，对于双方而言均具有重大意义。一方面，相继与大众、滴滴牵手，可以帮助小鹏汽车进一步达成多品牌战略，并为其后续的销量带来一定的加成。与此同时，借助滴滴平台的大数据支撑，小鹏汽车大力发展的自动驾驶业务或将进一步提速。

另一方面，对于在造车方面有过不少动作、但收效不是很明显的滴滴而言，与小鹏汽车达成战略合作其造车项目或许有了一个相对更好的归宿。将旗下短期较难变现的智能电动汽车项目相关资产和研发能力以股权置换的形式转让，滴滴既不会让自己之前的努力付诸东流，还可以让自己轻装减行。

对于此次与小鹏汽车的牵手合作，滴滴董事长兼CEO程维寄予厚望，“滴滴一直致力推动出行市场的共享化、电动化、智能化。小鹏汽车在智能电动车领域拥有领先的技术优势，在汽车智能化技术方面也有深厚的积累。双方将持续在多领域深化合作，共同推动交通和汽车产业的变革。”

小鹏汽车亟待脱困

然而，敞开心扉广交新朋友的背后，小鹏汽车当前的境况并不是十分乐观。

据小鹏汽车不久前发布的财报显示，今年上半年，小鹏汽车录得营收90.96亿元，与上年同期高达148.91亿元的营收相比减少38.92%。小鹏汽车上半年营收跌破百亿，与其在交付数据方面的颓软表现有很大关系。

今年上半年，小鹏汽车单月分别交付5218辆、6010辆、7002辆、7079辆、7506辆、8620辆新车。由前述数据可知，小鹏汽车上半年的单月交付量呈现出不断递增的趋势。但单月始终未能突破万辆的交付表现，实在难言出色。而上半年累计交付41435辆的成绩，与上年同期的68983辆相比跌幅接近四成。

今年7月，小鹏汽车的交付量终于重新回归到万辆以上的水准。不过，小鹏汽车单月11008辆的交付量，仍与对手存在不小的差距。作为曾经与小鹏汽车并称为“蔚小理”的两个友商，理想汽车7月拿出34134辆的交付成绩，蔚来相比理想汽车虽有所落后，但其也实现了单月20462辆的交付成绩。此外，零跑汽车、极氪汽车7月分别完成14335辆、12039辆的交付量，均领先于小鹏汽车同期的交付表现。

此次与滴滴达成战略合作之后，小鹏汽车的销量会有何影响？开源证券在研报指出，MONA车型预计将在2024年实现量产交付，价格中枢为15W左右，目标年销10万辆级别，预计重点聚焦To B用户，与C端车型主要差异可能在于是否应用XNGP。叠加小鹏自身产品矩阵，其预计小鹏汽车2024年有望冲击全年30万销量、2025年冲击全年45万以上的销量。

海通国际证券研报则认为，由于小鹏主要通过增发股份形式收购滴滴子业务资产，其预计本次收购对于公司短期现金流影响有限。MONA项目旗下新车型预计2024年上市，全新旗舰MPV X9预计Q4亮相，在此之前小鹏将依赖G6及其他在售产品扛起2023年的销量大旗，但产品线的迭代速度偏缓慢。由于汽车竞争愈发激烈，下半年多家竞品新能源车企发布全新车型和技术，或再度发起价格战，在小鹏产品线青黄不接的前提下，存在对手继续蚕食其市场份额的可能性。

车卖得不如对手火爆的同时，小鹏汽车“赚钱”的能力却在此前的基础上进一步下滑。财报显示，去年上半年，小鹏汽车的毛利率为11.6%，但到了今年上半年，小鹏汽车的毛利率已降至-1.4%。

同样的命运，还体现在小鹏汽车的汽车毛利率指标之上。财报显示，去年上半年，小鹏汽车的汽车毛利率为9.7%，但今年上半年小鹏汽车的该项指标已下滑至-5.9%。与理想汽车上半年21.2%、20.5%的毛利率、汽车毛利率相比，可以更加明显地看出小鹏汽车在毛利率指标上所面临的巨大挑战。

当理想汽车在一众造车新势力选手中抢先一步实现盈利之际，小鹏汽车还身陷亏损泥潭之中难以脱身。今年第二季度，小鹏汽车的净亏损达到28.05亿元，创下了自上市以来单季度最大的亏损纪录。上半年小鹏汽车51.42亿元的净亏损，与去年同期相比也增加了7.4亿元。

有业内人士分析认为，从交付、营收、利润等指标来看，目前小鹏汽车与理想汽车、蔚来相比处于相对劣势的位置。但小鹏汽车近来接二连三的大动作向外界证明，其仍被不少合作伙伴所看好。小鹏与大众、滴滴在业务、股权层面开展的合作，除了可以给自身的实力、销量带来一定的加成，也能给不少投资者带来更多的信心。

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