收益法在水力发电企业价值评估中的应用

【摘要】：20世纪70年代以来,全球经济的日趋繁荣、贸易的自由化,伴随着欧盟的建立、资本市场的管制解除,企业界变得空前活跃起来。除了日常的生产经营活动以外,并购活动也渐渐成为许多企业进行战略化重组的经常选择。企业的兼并收购业务的一个关键问题就是要尽可能准确地确定出目标企业的价值。同时,出于企业管理目标中的股东财富最大化的思想,要使得股东权益最大化,在股东投资资本和债务利息率不变的情况下,相当于要使得企业价值最大化。所以企业价值是否实现了最大化,是评价一个公司管理业绩的重要条件,这也需要一个量化的标准,也就需要评估出企业价值。准确评估企业价值,有利于投资人和管理者改善决策。 目前国际上常用的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。国内的水力发电企业由于各种因素的限制通常使用的是成本法,但由于成本法本身的局限性,可能无法准确反映水力发电企业的真正价值。 基于上述背景,本文以ET公司为例,研究企业价值评估中的收益法在水力发电企业价值评估中的应用,全文共分五章： 第一章是绪论,主要介绍论文的研究背景、意义、思路、文章框架结构以及预期贡献等几方面的内容。 第二章研究分析了相关的价值评估方法。企业价值评估需要根据目标企业不同的特点以及评估目的选择不同的方法。本章针对成本法、市场法、收益法这三种常用的价值评估方法,分析研究其原理、优缺点和适用范围。 第三章是评估的技术说明。包括对水电行业的分析和对ET公司各方面情况的分析,分析使用收益法来评估以ET公司为例的水力发电企业企业价值的可行性,并且为评估过程中一些数据假设和数据的计算提供依据。 第四章是评估过程。应用了收益法中的两阶段模型对ET企业进行价值评估,从ET公司的财务报表和经营预算等资料中取得数据,通过逐项分析收入成本、资本投入等关键数据,对ET公司的各项指标进行合理预计,计算出ET公司的未来现金流量。对于股权资本成本的计算,采用了资本资产定价模型。 第五章是对评估结果的分析以及得出启示。本文使用收益法来评估ET公司的企业价值,评估结果是很具有参考性的,评估过程中产生了大量信息也是相当宝贵的。每一种评估方法都存在一定的局限性,收益法也不例外,相关数据可能不如成本法那么具有很强的客观依据。期待收益法在今后的价值评估应用中能越来越完善。 本文的创新之处共有以下几点： (1)选题新颖。在很少有使用收益法对水力发电企业进行价值评估的情况下,本文采用收益法对ET公司的企业价值进行评估,无疑是一种尝试,相信随着评估技术的不断发展以及信息公开程度的加大,越来越多的企业会采用收益法进行价值评估,以便更准确地反映企业真正的内在价值。 (2)评估过程细致,数据准确。使用收益法评估企业价值,绝不是数字游戏,每一个数据的来源,都是依据企业财务报表和公司年度预算,结合实际情况,国家相关政策,逐项分析确定的,绝无杜撰。 (3)文章在创作指导思想方面的创新。收益法是一种具有优秀指导思想的评估方法,但是在水力发电企业价值评估中没有得到广泛的应用。这不得不说是一种遗憾。使用收益法来评估水力发电企业价值,可能会出现一些问题,甚至出现评估结果大大偏离企业内在价值的情况。但是,如果就此放弃使用收益法,无异于因噎废食。本文秉承这样的态度,目的不是为了评估出ET公司到底值多少钱,而是要在评估过程中去关注,如何更更好地使用收益法对水力发电企业进行价值评估。 【关键词】：ET公司 水力发电企业 价值评估 收益法
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F426.61;F406.72
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1. 绪论11-13
• 1.1 研究背景和意义11
• 1.2 研究目的11-12
• 1.3 研究思路与框架12
• 1.4 预期贡献12-13
• 2. 价值评估方法分析13-16
• 2.1 成本法分析13
• 2.1.1 成本法的基本原理13
• 2.1.2 成本法的优缺点及其应用条件13
• 2.2 市场法分析13-15
• 2.2.1 市场法的基本原理13-14
• 2.2.2 市场法的优缺点及其应用条件14-15
• 2.3 收益法分析15-16
• 2.3.1 收益法的基本原理15
• 2.3.2 收益法的优缺点及其应用条件15-16
• 3. 评估的技术说明16-22
• 3.1 发电行业分析16-17
• 3.2 案例企业基本情况17
• 3.3 案例企业价值评估方法的选择17-22
• 3.3.1 成本法评估的可行性分析17-18
• 3.3.2 市场法评估的可行性分析18
• 3.3.3 收益法评估的可行性分析18-22
• 4. 评估过程22-40
• 4.1 企业未来现金流量预测22-33
• 4.1.1 详细预测期和后续期的划分22
• 4.1.2 详细预测期有关现金流量的确定22-33
• 4.2 折现率的确定33-39
• 4.2.1 折现率的含义33
• 4.2.2 折现率的确定原则33-34
• 4.2.3 债务成本的确定34-35
• 4.2.4 权益资本成本的确定35-38
• 4.2.5 加权资本成本的计算38-39
• 4.3 后续期现金流量的确定39
• 4.4 评估结果39-40
• 5. 结论与启示40-45
• 5.1 ET公司企业价值的主要影响因素及其分析40-41
• 5.2 收益法在对水力发电企业价值评估的过程中应注意的问题及得到的启示41-45
• 5.2.1 评估中可能出现的问题41-43
• 5.2.2 风险的防范43-45
• 参考文献45-46
• 后记46-48
• 致谢48

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