动力煤供应相对充足 电厂日耗不及预期

今年由于冬季冷空气来得相对较晚，电厂日耗迟迟不见明显的季节性抬升，导致煤炭市场需求不足，动力煤价格持续走低。11月1日至11月18日，环渤海港口5500大卡动力煤指数价格每吨下跌11元。虽然跌幅不大，但下跌发生在市场即将进入迎峰度冬用煤旺季之际，可见供应宽松情况较为明显。

那么，在这个逐步进入旺季的关键节点，动力煤供需走势到底如何?后续是旺季不旺还是有望出现一波涨势?

首先从国内产量来看，国家统计局数据显示，1月至10月，规上工业原煤产量38.9亿吨，同比增长1.2%;10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，增速比9月加快0.2个百分点。从6月开始，全国原煤产量同比正增长，后续月同比增速基本在2.8%以上，10月更是创下今年月同比增速新高。产量的稳步提升使得煤炭供应相对宽松。即便已经进入迎峰度冬用煤旺季前期，电厂日耗开始季节性抬升，社会库存仍在增加。充足的供应是市场对旺季信心不足的重要原因。

从进口煤来看，海关数据显示，1月至10月，我国进口煤炭4.4亿吨，同比增长13.5%，其中9月进口煤炭达到4759万吨，刷新月度最高纪录。10月进口煤数量虽较9月小幅回落，但也达到了4625万吨，为今年月度进口量第二高水平。

今年煤炭进口量一直保持在较高水平，主要是因为进口煤与国内煤相比保持着较明显的价格优势。南方港口进口煤价差优势基本保持在每吨40元以上，因此沿海地区尤其是华南地区一直在大量采购进口煤。目前部分电厂已经开始招标明年1月的进口煤，依然保持着较高的采购热情。从海运进口煤周度数据来看，11月中上旬到岸量仍处在高位，发货量也未出现明显回落。预计11月至12月用煤旺季进口煤数量仍会维持在相对较高水平，月度进口量在4500万吨以上。

从需求端来看，截至11月15日，样本终端11月日耗累计同比仅增1.45%，而10月累计同比增幅为2.71%，9月累计同比增幅为5.61%。可见11月煤耗增长不仅与9月相差甚远，甚至不如淡季的10月。主要原因是今年8月后水电出力减弱较快。9月和10月，受水电迅速回落影响，煤电出力加大，动力煤日耗增加。10月后半月起，电力总需求量处于淡季，虽然水电量已回落，不再与火电抢占份额，但新能源发电量今年一直在增加，使得火电增幅出现回落。同时，到目前为止，我国大部分地区气温整体偏高，电厂日耗季节性抬升时间明显晚于往年，且近期抬升力度也不足。

从库存来看，社会库存从9月中旬开始累积，基本保持着和去年相似的节奏。不过由于今年累库的起始水平比去年高，因此库存一直高于去年同期，且近期社会库存已刷新历史高点。目前由于电厂日耗抬升不理想，终端库存较高，已有接卸困难的情况，一些电力集团在北方港口出售贸易煤，以此来减轻库存压力。

综合来看，无论国内煤炭供应还是进口煤数量均处在高位水平，再加上处于历史高位的社会库存，可见市场已做好充分的准备来应对迎峰度冬的旺季需求，但目前实际用煤需求表现较差。从时间上看，已进入11月后半月，在没有极端天气出现的情况下，正常旺季需求的到来或能给价格带来一定支撑，但已难走出明显上涨行情。

此外，2025年长协煤政策刚刚出台，有两大变化值得注意。

一是关于产煤省区和煤炭生产企业签约量方面，由2024年的“每家煤炭企业任务量不低于自有资源量的80%”改成2025年的“不低于自有资源量的75%”。二是关于履约要求方面，纳入电煤中长期合同监管台账的合同均应严格履约，由2024年的“全年足额完成履约任务”改成2025年的“全年原则上足额履约，最低不得低于90%”。这些变化预示明年煤炭市场供应环境宽松，煤价可能进一步下行。