行业报告 | 光伏&锂电设备行业三季报总结:景气筑底，静待盈利修复&新技术渗透

摘要

2024Q1-Q3光伏设备行业方面营收增速保持韧性，下行周期利润承压。2024年Q1-Q3，涵盖13家核心光伏设备商在内的行业总营收达651亿元，同比增长31%，但归母净利润84亿元，同比下降10%。硅料等材料产能过剩带来短期景气度挑战。

行业正经历“磨底”阶段，禁止唯低价论&供给侧改革有望加速行业底部出清。2024年Q1-Q3光伏设备行业毛利率和净利率分别降至29.8%及12.8%，较去年同期下滑4.5pct和5.8pct，Q3单季指标进一步走低至26.7%和10.4%，跌幅分别扩大至7.8pct和7.7pct，行业面临严峻的产能过剩与供需失衡挑战。中国光伏协会设定组件最低成本指导线，旨在制止超低成本竞标，结合供给侧调控措施，有望优化行业结构，加速非效率产能退出，促进市场健康发展。

行业在手订单饱满，现金流量环比改善。截至2024Q3，光伏设备业合同负债与存货维持464亿与668亿规模，虽同比小降5%，行业订单充裕；Q1-Q3经营性净现金流-0.6亿，同比剧降101%，反映行业逆境中资金回收压力增大，但Q3现转机，环比激增193%，展现现金流边际向好趋势。

2024Q1-Q3锂电设备行业方面国内需求低迷，海外需求旺盛。2024Q1-Q3锂电设备行业14家代表企业总计营收344亿元，同比下降20%，净利润18亿元，锐减63%。内需疲软叠加产能过剩下，业绩遇冷。然而，海外市场扩张与技术革新成亮点海外锂电巨头加速本土化进程，北美、欧洲大额投资频现，宁德时代等国内厂商积极应变，海外设厂，开启新增长极；国内方面，下半年宁德时代领航扩产潮，预计带动需求反弹。展望未来，复合铜箔与固态电池创新引领，前者受益铜价波动，后者瞄准2030年大规模产业化目标，吸引行业资本支出再起浪潮。海外锂电需求预计将持续高涨。

投资建议光伏设备方面，CPIA设定的组件成本底线促使行业恶性竞争缓和，盈利底部确立，能耗管控有望提升产能利用率与价格，利好价格敏感型细分领域。推荐关注高测股份、奥特维、晶盛机电、迈为股份等；锂电设备方面，全球动力电池产业步入新产能阶段，尤以海外扩产提速为显著，国内顶尖设备商借势海外布局，望乘海外电池厂扩张东风，推荐关注先导智能、杭可科技、洪田股份、东威科技、骄成超声等。

光伏设备主产业链进入磨底阶段，盈利修复有望带动新技术设备投资

营收增速保持韧性，下行周期利润承压。选取硅片设备环节的晶盛机电、高测股份、连城数控；电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、时创能源、拉普拉斯；组件设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科、京山轻机；光伏热场环节的金博股份等13家光伏设备行业代表性企业统计。2024Q1-Q3光伏设备行业实现收入合计约651亿元，同比+31%，归母净利润合计约84亿元，同比-10%；2024Q3实现收入合计约239亿元，同比+26%，归母净利润合计25亿元，同比-28%。

行业出清加速进行中，预计2025年底部反转。2023-2024年光伏设备板块短期景气度筑底，主要系原材料（例如硅料）及设备产能过剩，导致产业链价格下跌、库存累积、企业盈利能力下降，2023年硅料产能大规模释放，硅料从“供不应求”转向“供过于求”，价格大幅下降。硅片价格从2022年10月最高价格约33万元/吨下降至2024年9月约3.6万元/吨，降幅约高达90%。当前硅料价格以及硅片-电池-组件各环节价格指数已经处于近10年最低水平，甚至已经跌破下游企业成本线，行业出清加速进行中。在政策加持下，预计2025年行业供需格局有望迎来底部反转。

行业正经历“磨底”阶段，禁止唯低价论&供给侧改革有望加速行业底部出清。2024Q1-Q3光伏设备行业毛利率为29.8%，同比-4.5pct，行业净利率为12.8%，同比-5.8pct，行业期间费用率为12.0%，同比-1.2pct；2024Q3行业毛利率为26.7%，同比-7.8pct，行业净利率为10.4%，同比-7.7pct。行业毛利率和净利率均大幅下滑，主要系2023年以来光伏行业产能过剩问题严重，供需失衡导致主产业链价格大幅下跌、主链公司亏损。2024年10月中国光伏协会CPIA表示，当前组件最低现金成本约0.68元/W（含税），低于成本投标中标涉嫌违法。此限制可解决招投标唯“低价”论，避免行业恶性低价竞争；同时供给侧政策的出台都有望加速行业底部出清，以高能耗环节如硅料等或以能耗控制作为抓手、逐步淘汰高能耗落后产能，进一步规范产能秩序。

在手订单依旧饱满，现金流量环比改善。截至2024Q3末光伏设备行业合同负债约464亿元，同比-5%，存货为668亿元，同比-5%，行业在手订单依旧饱满。2024Q1-Q3光伏设备行业经营性净现金流量为-0.6亿元，同比-101%，主要系行业下行周期设备商回款周期延长，导致经营性净现金流量“吃紧”；但从单季度环比增速来看，光伏设备行业现金流量逐渐改善2024Q1约-17.9亿元，环比-141%；Q2约4.4亿元，环比-125%；Q3约12.9亿元，环比+193%。

锂电设备产能出海或为新增长，关注复合铜箔&固态电池进展

锂电设备行业业绩承压，盈利下滑。选取包括具备整线供应能力的整线设备龙头先导智能、赢合科技；后段设备龙头杭可科技；复合铜箔/电解铜箔龙头洪田股份、东威科技等14家锂电设备行业代表性企业统计。2024Q1-Q3锂电设备行业实现营收约344亿元，同比-20%，实现归母净利润约18亿元，同比-63%；2024Q3营收约118亿元，同比-28%，归母净利润约3亿元，同比-86%。2024Q1-Q3年行业毛利率为31.5%，同比-2.2pct，净利率为5.2%，同比-6.1pct，期间费用率为21.6%，同比+3.6pct。2024Q3行业毛利率为30.4%，同比-3.5pct，净利率为2.4%，同比-10.1pct。

原因系国内产能过剩、设备订单下滑。据Volta-plus预测，到2023年底，中国锂电池产能已超过1.5TWh，而市场需求仅为850GWh左右，导致行业平均产能利用率仅为57%，有650GWh的产能被闲置。预计到2025年，产能将突破3TWh，产能利用率进一步下降至47%，闲置产能将超过市场需求至1.6TWh。由于产能过剩，锂电设备的需求也随之减少。例如，赢合科技2024年上半年锂电池专用生产设备实现营业收入同比下降17.85%，毛利率同比下降3.20%。杭可科技2024年上半年实现营业收入同比下降10.85%，归母净利润同比下降43.39%。

短期看，锂电设备出海成为新增长点，国内需求有望筑底。国外来说，欧美推动制造业回流，法国ACC和瑞典Northvolt分别计划建设电池工厂，而国内锂电企业如宁德时代和亿纬锂能等15家公司也在海外布局，总产能达638GWh；国内来说，2024年下半年，宁德时代宣布洛阳中州时代项目一期投产，并计划二期扩产至60GWh，国内需求有望筑底回升。

中长期看，复合铜箔&固态电池有望带来新一轮资本开支。复合铜箔方面，复合铜箔技术已经实现从0到1的突破，2024年铜价连续大涨，复合铜箔与传统铜箔价差缩小，产业化进程有望提速（铜价从1月约8340美元/吨涨到5月约10140美元/吨，涨幅超过20%，9月价格约9250美元/吨）；固态电池方面，固态电池产业正向“2027年左右上车、2030年实现大规模产业化”的目标规划，目前包括宁德时代、比亚迪在内的龙头电池企业均在全固态电池领域有所布局。

投资建议静待盈利修复，关注新技术进展

光伏设备政策加速行业底部出清，盈利修复可期。CPIA设定的组件成本底线促使行业恶性竞争缓和，盈利底部确立，能耗管控有望提升产能利用率与价格，利好价格敏感型细分领域，如切片代工将随硅片涨价获益，推荐关注高测股份；组件微利现状下，技术革新驱动的高效能组件投资潜力凸显，看好资本效能优、盈利稳的环节，推荐奥特维，同时，建议关注硅片环节单晶炉龙头晶盛机电、电池环节HJT整线设备龙头迈为股份。

锂电设备海外产能持续加速，新技术有望产业化。全球动力电池产业步入新产能阶段，尤以海外扩产提速为显著，国内顶尖设备商借势海外布局，望乘海外电池厂扩张东风，首推整线供应能力的龙头先导智能，疫后复苏受益的后段设备龙头杭可科技。此外，复合铜箔产业化曙光初现，聚焦一步法先行者洪田股份，两步法整线设备商东威科技，以及超声波滚焊龙头设备商骄成超声。

结尾

整体来看，尽管短期内两个行业都面临着各自的挑战，但长期前景乐观。光伏设备行业在经历调整期后，有望借助供给侧改革重拾活力；锂电设备行业则受益于全球化背景下的市场多元化战略，展现出巨大的发展潜力。两行业都需密切关注市场动态，积极调整策略，以抓住未来的增长机遇。

原文标题:行业报告 | 光伏&锂电设备行业三季报总结:景气筑底，静待盈利修复&新技术渗透