又一家！“光伏组件一哥”晶科能源拟赴德上市

作者 | 杨锐

排版校对 | 柯阳明

又一家光伏龙头决定去德国上市。

10月20日，晶科能源公告称，计划通过发行全球存托凭证（GDR）的方式在德国法兰克福证券交易所（Frankfurt Stock Exchange）挂牌上市。

根据公告，本次GDR发行价格按规定将不低于定价基准日前20个交易日A股收盘价均价的九折，募集资金总额不超过人民币45亿元或等值外币。

稍早前，另一家A股光储龙头阳光电源也宣布了通过发行GDR赴德国上市的预案（详见预见能源此前文章《募资48.8亿，光储龙头阳光电源拟赴德上市》）。

值得一提的是，去年10月初发布的第三次中德高级别财金对话联合声明指出，双方将加大力度支持更多企业发行GDR。业内人士向预见能源表示，随着中国企业出海加速，中德资本市场互联互通水平也在不断提高。

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公告显示，晶科能源本次GDR发行募集的资金将主要用于美国1GW高效组件项目和山西二期14GW一体化生产基地建设项目。

这其中，山西二期14GW一体化募投项目在去年5月业已官宣，去年8月14日，晶科能源还曾公告，将计划募资97亿元，投入山西光伏垂直一体化项目。

而晶科能源在美国的工厂成立于2017年11月，2018年就已投产，主要负责光伏组件的生产及销售。去年4月，晶科能源对外宣布，将追加投资5200万美元扩建该厂，并计划将其产能提高到1GW组件。

资料显示，晶科能源成立于2006年，四年后就在美股上市，2016年，晶科能源首次拿下全球组件出货量冠军，并一直保持至2019年。

但在全球光伏产业逆势增长的2020年，晶科能源组件出货量却滑落至全球第二，2021年更是进一步下滑至全球第四。不过，晶科能源也在2021年基本完成了境内上市流程，并在年底发布了N型组件。

正是凭借N型组件，2023年晶科实现了年度超过75GW的销量，重回组件出货量第一的位置。今年上半年，晶科能源以绝对领先的组件出货量优势，稳居行业第一。

不过，自去年至今，光伏行业已从全成本竞争进入现金流拼杀，行业弥漫着愈演愈烈的“内卷”气氛，作为“组件一哥”的晶科能源也未能幸免。

业绩方面，其今年上半年营收同比下降了11.88%，净利润更是下滑了68.77%。这是晶科能源近年来连续高增长后业绩首次下滑。

此外，现金流缺口也在不断扩大。2024年上半年，晶科能源净流出现金67.8亿元。同时，二级市场的再融资也悄然变奏。2024年7月，晶科能源97亿元的定增均宣告终止，这笔再融资原本计划募集资金用于投扩建项目。

种种情况下，“现金流”告急，成为这家“组件一哥”的烦恼。

10月13日晚间，晶科能源发布公告称，截至2023年末，公司经审计归属于上市公司股东的净资产为343.60亿元，2024年1-9月公司累计新增借款金额为99.32亿元，占2023年末归属于上市公司股东的净资产的28.91%。

与此同时，2024年上半年末，晶科能源账面现金仅104亿元，无法覆盖有息负债。而晶科能源2024年上半年末资产负债率为73.17%，远高于隆基绿能、通威股份、TCL中环等光伏龙头，并且近年来公司资产负债率一直保持在70%以上，居高不下。

显然，若此次德国上市成功，将有利于缓解晶科能源的资金压力，优化负债率和融资成本。

一位业内人士向预见能源表示，这是落实去年10月第三次中德高级别财金对话联合声明的具体动作之一。

公开信息显示，2023年10月1日，中国国务院副总理何立峰与德国财政部部长林德纳在德国法兰克福共同主持第三次中德高级别财金对话。双方高级别官员出席对话。

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双方在对话中达成多项共识。其中包括双方欢迎发行上市全球存托凭证（GDR）和中国存托凭证（CDR）的可能性，将加大力度支持更多企业发行GDR和CDR，不断提高中德资本市场互联互通水平。

公开信息显示，2019年6月份“沪伦通”通航，后于2022年2月份拓展为“中欧通”，中欧证券市场走向更大范围的互联互通。）目前来看，中欧证券市场互联互通主要表现为中资企业通过发行GDR在欧洲上市。

“沪伦通”时期，先后有华泰证券、国投电力、中国太保、长江电力等4家上交所公司发行GDR在伦交所上市，英国成为中资企业登陆欧洲市场的桥头堡。

“中欧通”阶段，互联互通存托凭证业务得到优化完善，对内拓展至深交所，对外拓展至瑞士、德国，由此也掀起中资企业赴欧上市高潮。

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截至2023年10月，先后有科达制造、杉杉股份、格林美、国轩高科等17家A股上市公司发行GDR登陆欧洲证券市场。其中，15家在瑞交所上市，2家在伦交所上市。

同时，在危机重重之下，走出去，也成为了今年光伏企业新的关键词。

今年稍早前，晶科能源就曾宣布，将在沙特阿拉伯建设光伏电池及组件生产基地。这是晶科继马来、越南、美国之后第四座海外工厂。

晶科能源2024年半年报显示，其海外销售占比达65%，海外营收占比超过70%。同时，晶科2023年境外收入超过62%，其中仅欧洲地区收入就高达214.5亿，占比18%。美洲地区收入为212亿以上，占比超17%。

目前，德国是欧洲最大的单一光伏市场。而法兰克福证券交易所是欧洲第二大证券交易所。若顺利发行上市，将进一步提升晶科能源在德国和欧洲市场的开拓。

不无巧合的是，此前的10月14日，另一家光伏龙头阳光电源发布公告称，拟在德交所发行境外GDR，预计新增基础证券A股股票不超过总股本10%，拟募集资金48.8亿元。

光伏逆变器是光伏发电系统重要组成部分，起到转换直流电与交流电的作用。而阳光电源作为深耕该领域二十年的龙头，是该领域的两大寡头之一。

如若成功，晶科能源、阳光电源作为光伏组件和逆变器环节龙头企业，将成为2022年GDR发行提速扩容后首批拟赴德上市的企业，也将成为2023年GDR新规后首批开展海外融资的企业。

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