中科三环(000970)：价格回涨叠加旺季回暖 Q2实现扭亏

事件

8月21日公司发布2024年半年报，2024H1公司实现收入32.89亿元，同比-23.58%;归母净利润为-0.72亿元，同比-144.48%。

2024Q2实现收入16.37亿元，环比-0.89%，同比-21.62%;归母净利润0.26亿元，环比扭亏，同比-57.07%。

点评

原料价格略有回升叠加产销更旺，Q2扭亏。Q2公司主要原材料镨钕合金、金属镝和金属铽价格环比分别持平、+5%、+10%至47.73万元/吨、257.02万元/吨和0.77万元/公斤。因此整体看，公司Q2原材料价格水平较Q1环比上升，公司资产减值损失加回0.16亿元。由于Q2生产更为旺盛，因此公司Q2毛利率环比+0.64PCT至10.26%，毛利环比+0.09亿元至1.68亿元。

降本增效不改高研发投入，资本结构持续优化。2024Q2公司期间费用合计环比-5.26%至1.44亿元，管理改善持续显现;下降的主要原因为销售费用和财务费用持续下降，销售费用Q2环比-17.95%至0.32亿元，财务费用环比下降0.17亿元至-0.08亿元。在行业整体承压、公司降本增效持续推进的背景下，公司Q2研发费用环比+16.67%至0.42亿元，高水平投入持续。2024H1末公司资产负债率25.83%，较24Q1下降2.59pct;公司资产负债率自2021年见顶后、2021-2023年逐年下降,资本结构逐年优化。

重视稀土永磁板块底部上行机会。需求方面，“两新”行动提档升级，将购买(报废更新)新能源乘用车、燃油乘用车补贴分别提高到2万元和1.5万元;购买2级及以上能效的家电产品，给予产品销售价格15%的补贴。而汽车、家电作为稀土需求的重要板块，亦将有望受益于以旧换新政策加持。供给方面，国内配额增速显著放缓叠加《稀土管理条例》落地均将放缓供应增长，稀土供需改善叠加行业低库存，稀土价格有望上行。而永磁企业作为加工环节，亦将有望受益于上游原料价格上涨。

盈利预测、估值与评级

预计公司24-26年营收分别为76.93/96.51/114.81亿元，归母净利润分别为1.11/1.73/3.53亿元，EPS分别为0.09/0.14/0.29元，对应PE分别为89.01/57.15/28.00倍。维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期;稀土价格波动超预期;汇率波动超预期。