新奥股份(600803)：直销气价差稳步提升 3Q22核心利润同增36.8%

3Q22 业绩符合我们预期

公司公布3Q22 业绩：收入334.6 亿元，同比增长20.5%;核心利润(公司口径)15.6 亿元，同比增长36.8%，归母净利润14.6 亿元，同比增长12.8%，对应每股盈利0.47 元，符合我们的预期。

新奥股份(新奥-A)自营业务方面：

1-3Q22 新奥-A 实现直销气销量27.5 亿方，同比增长5.2%，单方毛差0.41元/方，同比增长0.19 元/方。

1-3Q22 新奥-A 实现煤炭销售量393 万吨，同比增长46.1%，甲醇销售108万吨，同比增长4.9%。

控股公司新奥能源(新奥-H)业务方面：

1-3Q22 新奥-H 实现天然气零售量188.3 亿方，同比增长4.4%，零售气毛差0.51 元/方，其中3Q22 单季度毛差0.53 元/方，环比基本持平。

1-3Q22 新奥-H 实现综合能源182.09 亿千瓦时，同比增长29.4%发展趋势

直销气业务盈利仍有望维持稳健增长。受益于海外能源价格维持高位及公司LNG 长协进入履约期，我们测算3Q22 单季度公司直销气业务实现核心利润约7 亿元，已超过1H22 约5 亿元水平。向前看，随着公司直销气规模进一步扩大，我们认为公司直销气业务盈利仍有望维持稳健增长。

开启舟山LNG 接收站三期建设。公司同步公告拟投资38.1 亿元建设舟山LNG 接收及加注站三期储罐及配套设施项目建设，我们预计全部投产后舟山LNG 接收站实际接收能力有望提升至1100 万吨/年。考虑到公司已签订长协达到了714 万吨/年，加之LNG 接收站的基本商业模式为赚取稳定的LNG 气化处理费用，我们认为公司较为充足的长协储备，为舟山接收站中长期维持较高业绩打下良好基础。

盈利预测与估值

基本维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年9.6 倍/8.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和25 元目标价，对应2022/2023年14.7 倍/12.6 倍市盈率，较当前股价有53.4%的上行空间。

风险

天然气价格大幅波动，房地产行业下滑超出预期。