煤炭开采Q3业绩前瞻：煤价高位延续 煤企望迎戴维斯双击

煤价：Q3 煤价先抑后扬，整体高位震荡。动力煤：因6~7 月高温不及预期、化工建材等采购节奏较差，煤价僵持;8 月高温超预期&水电出力不及预期，叠加下游冶金化工等开工率上行，采购需求快速提升，煤价快速上涨。总体来看，2022 年Q3 港口Q5500 现货均价1228 元/吨，同比上涨8.1%，环比Q2 单季下降1.6%;Q3 长协均价719 元/吨，同比上涨9.3%，环比持平。焦煤：需求仍是核心矛盾，7~8 月下游钢、焦亏损幅度&亏损面进一步加大，焦煤供需由偏紧向平衡甚至略偏宽松转变，焦煤面临下行压力;随着9 月旺季预期逐步兑现，焦煤价格重拾涨势。总体来看，2022 年Q3 京唐港主焦煤库提价均价2600 元/吨，同比下降17.5%，环比Q2 单季下降19.2%。

估值：8 月限电影响深远，估值修复远未结束。本轮周期与以往有着本质区别，高盈利却未见资本无序扩张(国内外)，地缘冲突致海外能源结构巨变(气候安全转向能源安全)，长协平抑价格波动，需求具备消费属性(韧性)，高现金流带来高比例分红回馈股东，即煤炭行业未来有望呈现“高盈利、高现金流、高分红、可持续”的“三高一续”特征，其势必将带来“能源转型背景下的价值重估”。

展望：海外能源危机&极端天气，Q4 煤价高位仍有支撑。动力煤：展望2022 年Q4，海外煤市扰动不断，内外煤价或将倒挂，进口难言乐观，而极端天气扰动下，电煤采购望维持高位，且化工、水泥开工率持续提升，需求韧性十足，供需趋紧下，煤价大概率会保持偏强运行。焦煤：当下“金九银十”旺季已至，旺季需求逐步兑现，钢材供需有所好转，建材成交持续高位，有望带动钢价和钢厂利润回升，促进钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购需求提升，焦煤价格持续走强;动力煤价格偏强，安全生产监管担忧升温，只要铁水产量不降，焦煤价格将相对较强。

投资建议。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。