人民币汇率波动如何影响A股?招商策略：通过三途经

6日，招商策略张夏团队发布报告指出，人民币汇率波动将通过外资流向、投资者情绪、进出口等方面对A股造成影响。在当前环境下，预计主要指数有望震荡走平，市场机会以阶段性局部机会为主，选择高景气细分行业和高业绩增长个股α和波段操作α是获得超额收益的关键。

据报告，5月中下旬以来，股票市场流动性改善的驱动作用下，A股市场明显反弹，其中北上资金和融资资金是重要增量资金。北上资金近两周合计净流入557亿元;两融资金从5月初转正后基本持续流入，最近两周融资净流入规模均超过200亿元，融资余额创下2015年7月以来的新高。另一方面，公募基金发行在最近两周也有所回暖。

张夏团队分析，北上资金和杠杆资金近期积极流入的原因主要有三：

一是从宏观背景来看，5月公布的美国4月就业数据不及预期，美联储表态并未明显转鹰，在市场担心的政策收紧预期迟迟未落地的情况下，全球风险偏好改善。

二是汇率方面，美元指数平稳，人民币升值，吸引外资流入，这也是近期北上资金大幅流入的主要原因。

三是短期资金炒作，参与积极性高，并且外资的放量流入进一步带动了内资的投资热情。

张夏团队指出，人民币汇率已经成为影响A股市场短期表现的重要变量，尤其2014年以来人民币汇率与A股的相关性明显提高，沪深300指数与美元指数存在一定的负相关性。往后看，人民币汇率将继续成为短期影响A股走势的重要变量，诸多因素叠加可能导致人民币汇率波动加剧。

人民币汇率波动将如何影响A股表现呢?报告认为，主要包括以下几个途径：

第一，资金流动角度，人民币汇率的波动直接影响外资的流向，尤其沪深港通开通后，外资“热钱”显性化，北上资金成为A股重要增量资金之一，导致汇率波动对A股的影响更加明显。从历史数据来看，人民币升值吸引外资流入，外资的持续流入有利于带动A股上行，并且外资的流入可能对人民币汇率继续形成支撑。相反，人民币贬值则外资更可能流出，容易对A股形成一定的冲击。

第二，从基本面角度来看，汇率变化影响出口和企业盈利，尤其对于进出口占比较高的行业影响更加明显。

第三，人民币汇率波动影响投资者预期和投资者情绪，进而影响A股。可以看到，2018年以来，人民币升值期间，国内投资者信心指数多上升，投资者情绪改善，参与投资的热情更高;而人民币贬值期间，国内投资者信心指数多下降，投资者风险偏好下降。投资者信心的变化或与国内投资者对汇率影响下的基本面和北上资金的预期有关。此外，本轮人民币升值发生在国内经济率先复苏、美联储延续宽松美元指数走弱的背景下，全球市场风险整体偏好回升。

报告总结称，当前和未来一个阶段人民币汇率都是短期A股走势的重要影响因素。在美国就业不及预期、通胀持续高企环境下，美联储政策陷入两难困境。如果美联储继续按兵不动，人民币可能延续相对强势，则外资可能继续流入A股，投资者情绪改善，对A股形成支撑，且原材料进口企业享受汇兑损益。如果美联储释放taper信号，可能出现美元指数反弹，人民币贬值，届时市场风险偏好下降，外资流出，将对A股产生压制作用，出口型企业更可能受益。

张夏团队还认为，在当前环境下，主要指数有望呈现震荡走平，市场机会以阶段性局部机会为主，选择高景气细分行业和高业绩增长个股α和波段操作α是获得超额收益的关键。