煤焦连续上行 后市空间有限

　　在中国恢复征收煤炭进口关税的消息刺激下，近几日，焦煤、焦炭期货连续大幅反弹，期价自低位回升近5%。不过，多数分析人士认为，这样的反弹势头很难长时间维系，煤焦市场继续上行空间有限。

　　周一，大商所焦煤、焦炭期货延续上行，早间一度冲高。焦煤主力jm1501合约收报815元/吨，较前日结算价上涨9元/吨或0.99%；焦炭主力j1501合约收报1098元/吨，上涨19元/吨，涨幅高达1.76%，两大品种均有明显增仓。

　　国泰君安期货分析师金韬表示，政策限产、进口缩量等利多因素抬升焦煤底部，焦煤强劲走势同样支撑了焦炭价格。然而，四季度钢材面临季节性需求淡季，煤焦难以摆脱下游需求疲弱而独立上涨。焦煤焦炭将延续底部消耗特征，难以走出趋势性上涨或者下跌行情。操作上，建议维持区间震荡思路，焦炭1501合约区间为1030元/吨-1120元/吨，焦煤1501合约区间为750元/吨-810元/吨。

　　据金韬介绍，从基本面看，炼焦煤供给收缩明显，民营矿减产明显，进口量数据下滑均显示当前炼焦煤呈现供给收缩的现象。此外，从调研反馈的情况看，当前焦化企业资金极为紧张，利润压缩空间有限；库存方面，钢厂近年来一直采用低库存精细化管理模式，焦炭低库存难以激发钢厂补库冲动，但9月末华北地区样本钢厂平均库存可用库存天数为8.2天，相比于2013年1月以来的库存最低点为7.5天，当前位置继续压缩焦炭库存的概率同样较低，焦炭将呈现难涨难跌的稳定格局。

　　数据显示，2014年1-8月，全国煤炭产量累计完成251810万吨，同比下降1.44%；其中，国有重点煤矿产量累计完成132912万吨，同比降1.2%。内蒙古地区1-8月份全区煤炭产量61545万吨（调度数），同比减产4351万吨，减少6.6%。其中：国有地方煤矿原煤产量1425万吨，减少72.1％；乡镇煤矿原煤产量3265万吨，减少76.3％。

　　光大期货分析师唐嘉宾指出，近期煤焦连续两个交易日出现大涨，主要得益于近期政策救市所带来的积极影响。首先，近期房地产限购限贷有所放开，使得产业链的悲观预期有所缓解；其次，上周国家出台政策，焦煤恢复征收关税，使得国际焦煤进口难度加大，对于国内焦煤供需结构改善起到推动作用；再次，铁矿与螺纹钢期货同期出现大幅上涨，对于煤焦也有一定的助涨影响。短期市场心态有所回暖，建议空单离场。

　　“不过，从中长期来看，此次政策的实质性效果仍有待观察，救市政策对于房地产回暖的效果是否明显具有不确定性。同时，尽管限制了国际焦煤的准入，但在近一段时间，进口量已经出现大幅萎缩，且仓单成本与进口的高等级焦煤关联性不大。考虑到明年国际铁矿石供应量将进一步增加，后市矿钢价格仍有回落可能，因此，本轮反弹后市场或仍将回归跌势。”他说。

中信期货分析师陈逍遥认为，焦煤、焦炭分别从前期770元/吨、1070元/吨短短两周反弹至810元/吨、1100元/吨附近。从消息面以及技术上来看，焦煤上周四受到炼焦煤征收3%关税的影响得以涨停板报收。由于此前市场对关税征收预期多在动力煤，因而此次炼焦煤关税调整略出乎意料，导致盘中表现强势。

　　此外，现货方面，炼焦煤、焦炭连续数月价格企稳，其中部分煤企上调10月出厂价10-30元/吨，再加上政策层面托市的影响使得焦煤、焦炭偏强。不过，从后期来看，随着临近年末钢厂检修计划增加，加上近期雾霾天气以及APEC会议的召开使得钢铁产量有所限制，再考虑资金压力，煤焦实际需求难以转强。