美联储放弃“耐心”说法 释放降息信号

北京时间6月20日凌晨2时，美联储宣布维持2.25%-2.5%的联邦基准利率不变，但其政策声明指出美国经济前景不确定性正在增加，删除对“对利率保持耐心”的措辞，并表示将采取适当措施来维持经济的扩张。

美联储政策声明显示，美联储利率设定委员会以9：1的投票比例通过了维持联邦基金利率不变的决定，只有圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德(James Bullard)更倾向于降息25个基点。

不过，当天公布的利率预测显示，17位美联储委员中，有8位预计美联储今年会降息，有8位认为美联储年内将继续按兵不动，预计年内会加息的只有1位。在预测降息的8位委员中，有7位认为今年会降息两次，每次25个基点。总体来说，大部分委员认为，到2020年末，美联储的基准利率将低于现在的水平。

美联储在政策声明中称，虽然多数委员预计美国经济将继续扩张，但不确定性却在增加。“考虑到这些不确定性，以及疲软的通胀表现，委员会将密切关注未来经济数据，并采取正确的行动支持经济扩张。”

值得注意的是，在今年3月的政策会议上，美联储多数委员同意对利率政策的任何变化保持耐心。当时，他们表示，美国经济能够经受住全球经济放缓的冲击，在未来几年都不会出现衰退。

导致这一变化的主要原因是贸易摩擦带来的巨大不确定性。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上说，自5月初以来，美联储担心美国总统特朗普和中国以及其他国家的贸易纠纷会出现不可预料的后果。

事实上，在本次议息会议前，受到近期美国经济疲软、全球多家央行启动降息的影响，市场一致认为，美联储将在会议上释放政策拐点的信号。

国泰君安宏观团队认为，当前美联储转鸽是出于贸易谈判不确定性和可能的经济负向冲击的担忧。按照国际货币基金组织(IMF)的展望，中美互加关税对于美国的GDP影响可以达到1个百分点。从量级上来看，相对于美国经济的3%左右年增速，这意味着GDP增速可能下滑至2%以下，经济增速放缓三分之一左右。

在降息时点上，芝加哥商业交易所(CEM)的利率观察工具“美联储观察”(Fed Watch)最新数据显示，交易员们预计7月底美联储降息的概率为100%，其中降息25个基点的几率为67.7%，降息50个基点的概率为32.3%；预计9月19日前降息50个基点的概率为63%，降息75个基点的概率为21.3%，降息25个基点的概率为15.7%。

国泰君安则认为，美联储四季度降息的概率比较大，即降息的时间点可能晚于市场预期。他们表示，原因一方面在于美国当前就业指标尚处下行初期，另一方面当前美国所处的金融条件较为宽松，降息紧迫性不强。

如是金融研究院表示，即使美联储有降息，也不会是一轮大幅度的宽松，最多是货币政策正常化道路上的小插曲。

如是金融研究院指出，美联储降息对美股是利好，在降息到来之前就会起作用，但美股长期走势取决于美国经济衰退的程度；对美债也是利好，10年期美国国债利率的走势与降息的节奏基本一致。对美元指数则是利空，本轮美国经济短周期滞后于其他国家，未来随着美国经济加速下行，而欧元区进入筑底的阶段，美元将有贬值压力，而美联储降息预期升温会使美元贬值来得更早一些。

对于中国来说，分析师表示，我国经济仍然处在下行周期，宽松周期还没有结束，美联储降息给中国货币政策留出更多腾挪的空间。

中国人民银行行长易纲6月7日在接受彭博社采访时表示，如果中美贸易摩擦升级，中国有足够的政策空间来应对，包括调整利率和存款准备金率。

国泰君安认为，中国货币政策“降息”的空间正在慢慢打开，降息时间提前的概率正在增大。

如是金融研究院表示，美联储降息将使新兴市场资产的吸引力相对提升，对人民币汇率来说是利好，未来人民币对美元汇率实质性“破7”的可能性不大。不过，美联储降息确实给国内政策宽松创造了更大可能，对股市、债市均是利好。