亏损加剧，上半年巨亏52亿！隆基绿能，陷周期之“困”

光伏板块，还在底部徘徊。

2006年，初入光伏市场的李振国做了一个大胆的决定——“单押”单晶硅。

彼时，多晶硅是市场的主流技术路线，李振国和隆基成了“少数派”，被同行和媒体排挤。不过，李振国并没有因此妥协，苦苦煎熬过后，奇迹发生了——上层政策对光伏组件的转化效率提出更高要求，多晶硅面临被淘汰的局面，单晶硅则逐步成为主流。

后面的故事，相信大家已经耳熟能详——凭借单晶硅的技术积累，隆基的单晶硅片出货量连续十年蝉联全球第一，并因此跃升光伏巨头。

不过，在技术快速迭代的光伏市场，没有永远的第一名，隆基自然也不会例外。近两年，由于误判了TopCon的发展前景，隆基变得越来越被动。根据半年报显示，上半年隆基绿能遭遇业绩滑铁卢——实现营收385.3亿，同比下滑40.41%；实现净利润-52.41亿，同比下滑157.13%。

从目前来看，选择放弃TopCon并转向研发BC电池的隆基，也不失为一种正确的策略。

压力越来越大

“2024年的光伏产业，应该不会更坏了。”在接受央视《对话》栏目采访时，李振国如此说道。

但从现在回头看，李振国对于2024年的判断显然是过于乐观了——2024年的光伏市场，竞争仍在加剧，整个产业链的价格都在下降。

据东吴证券研报数据显示，截至8月2日，多晶硅毛利率为-18%，硅片毛利率为-62%，电池片毛利率为-5%，单组件环节毛利率为11%。硅料价格持续下跌，硅片、电池、组件价格持续探底，产业链各环节盈利承压。2024年7月31日硅料单吨亏损0.56万元，硅片/电池单瓦-0.07/-0.02元，一体化组件亏损更甚。

作为光伏巨头，隆基绿能也受到了产业链“降价潮”的冲击。上半年，隆基绿能实现营收385.3亿，同比下滑40.41%；实现净利润-52.41亿，同比下滑157.13%。拉长周期来看，这是隆基绿能过去十年来交出过最差的一份中报，对比2023年上半年的盈利91.46亿，隆基今年上半年的业绩相当不理想。

当然，上半年隆基绿能计提了48.70亿元的存货跌价准备以及8.55亿元的固定资产减值，这是业绩亏损的主要原因。不过，在计提了48.70亿元的存货跌价之后，上半年隆基绿能的存货仍高达184.1亿，如果下半年光伏各环节继续跌价，可以预见——隆基绿能未来的业绩将会承受更大的压力。

除了跌价带来的压力之外，庞大的债务也让隆基绿能举步维艰。上半年，隆基绿能的负债总额为940.4亿，流动性负债为662.9亿，资产负债率为59.16%。在负债中，仅应付票据及应付账款就高达367.3亿，合同负债为77.87亿，两项合计为445.17亿。除了负债庞大之外，隆基绿能的有息负债余额也大幅上涨，短期借款余额由上年年末的0元增至2024年6月末的3.00亿元，长期借款余额由上年年末的52.74亿元增至2024年6月末的105.48亿元。

从目前来看，一边是整个产业链“跌价”带来的压力，另一边则是自身庞大负债带来的压力，双重压力下，隆基绿能的前景并不明朗。或许是对其未来感到担忧，近两年隆基绿能的股价一直“跌跌不休”。截至9月3日收盘，隆基绿能股价报收13.51元/股，总市值为1024亿，和最高点73.03元/股相比已经缩水超过了八成。

奇迹还能发生吗？

实际上，隆基绿能之所以会陷入如今的境地，除了行业因素，自身因素也不可避免。

原因是，当下主流的TopCon技术路线，隆基绿能早在2021年就开始布局了——在2021年6月的上海光伏展会上，隆基绿能率先推出了新一代TOPCon光伏产品，彼时其他光伏企业的产品都还在使用老一代的PERC，可见隆基绿能很早就押对了TopCon这个技术路线。

试想一下，如果从那个时候隆基绿能全力投入TopCon这个技术路线，虽然不至于说能够大赚，但起码不至于落入如今巨亏的局面。

但是，隆基绿能却放弃了TopCon，转头选择了几乎没有企业参与的BC技术。诚然，隆基绿能选择BC技术并没有错，因为就如李振国所说——TopCon同质化确实是迟早的事情，但这在短期内并不会发生，隆基绿能因为长期的担忧而错过了现有的机会，着实让人感到惋惜。

而在选择了BC技术之后，隆基绿能已经没有退路，毕竟现在TopCon这个技术路线相当拥挤，此时进入已经没有太大意义。

最近两年，隆基绿能选择不断“加注”BC技术。7月12日晚间，隆基绿能发布公告称，公司拟投资32.06亿元建设12.5GW高效BC电池项目，项目预计今年底投产。在产能已经严重过剩的当下，隆基绿能却依旧选择逆势扩张，可见在BC技术路线上，隆基绿能确实退无可退了。

按照隆基绿能自身的判断，BC产品的成本明年可以做到和当下TOPCon一样，换而言之，隆基绿能只需要再“煎熬”一年即可。但是，这也只是隆基绿能自身的判断，未来能否如预期那样还充满了不确定性。并且，现在也有越来越多企业关注BC技术——协鑫集成近期在互动平台上透露，正在重点开发新型的GPC电池，该产品属于新一代的BC产品。该公司预计，GPC电池产品将于2024年四季度正式推出；晶澳科技近期也透露，其研发重点将逐渐转向BC以及叠层电池方向。

对于隆基绿能来说，选择BC技术无疑又是一场豪赌，隆基绿能固然期待着当年“单押”单晶硅的奇迹能够再次发生，但很显然，现在的市场环境已经发生了巨大的变化。

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