【财报深度解读】宁德时代，如何做到日赚1.15亿元？

作 者 | 梦萧

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宁德时代的神行超充电池或再次改变行业格局。

8月16日，宁德时代正式发布神行超充电池，首次在磷酸铁锂实现4C超充并将大规模量产。

电池根据正极材料可以分为三元、磷酸铁锂等技术路线；磷酸铁锂由于成本相对较低，同时安全性较高，近几年被重视程度逐渐上升。但是磷酸铁锂天生的特性决定了和快充一直无缘，其容量偏低（能量密度低）和充电倍率非常弱，因此在磷酸铁锂上做到快充和高能量密度，从底层原理上来看，挑战非常大。

针对这一难度极高的技术难题，给出答案的仍然是全球领先的新能源创新科技公司宁德时代。宁德时代最新推出的神行超充电池，将有望在大众主流市场快速普及，彻底解决电动车主的充电焦虑。

这则消息对行业影响巨大，加上宁德时代刚刚发布了今年的中报，推动宁德时代股价开始反弹，截至8月16日收盘，宁德时代股价为232.6元，回升0.56%。

作为市值过万亿的巨无霸企业，面对比亚迪这样的竞争对手，宁德时代依然能取得技术突破，依然能取得营收和净利润高速增长，宁德时代是如何保持核心竞争力的？

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半年净利润207亿元

在宁德时代已经发布的半年报中，上半年总营收1892.46亿元，同比去年同期的1130亿元增长了67.52%，上半年归母净利润为207.17亿元，同比增长153.64%。这表明宁德时代的盈利能力显著提升，经营效益显著改善。总体来看宁德时代每日净利约1.15亿元，属于不折不扣的“印钞机企业”。

具体来看，一季度宁德时代的总营收为890.4亿元，同比去年同期的486.8亿元增幅达82.91%，环比却出现24.71%的下滑。归母净利润98.22亿元，同比去年同期的14.93亿元暴增557.97%，环比同样出现25.24%的下滑。扣非净利润为78亿元，同比增长698.35%，环比下滑35.39%。

第二季度宁德时代总营收为1002亿元，同比去年同期的642.9亿元增长55.86%，相比第一季度略有下滑。但环比增长12.54%；归母净利润为108.9亿元，同比增幅为63.22%，此项增幅和第一季度相比下滑明显，但依然实现了10.92%的环比增长。其中扣非净利润97.53亿元，同比增长60.56%，环比增长25.04%。

2022年一季度财报显示除了营收增幅153.97%之外，其他相关数据均出现下滑，归母净利润同比增长、扣非净利润环比增长、总营收环比增长、归母净利润环比增长、扣非净利润环比增长分别为-23.62%、-41.57%、-14.59%、-81.75%和85.71%。可见一季度是宁德时代相关数据不算亮眼的阶段。

业内人士分析称宁德时代第四季度业绩表现之所以显眼是因为年底回款相比年初更多，“很多企业都是在年底回款，年初找合作方结款，很容易就被推至年尾，这种情况在各个行业都很正常，相比去年第四季度一些数据出现环比下滑，并不是宁德时代一季度表现不好。从上半年营收和净利润的增幅来看，这表明宁德时代的营业规模在扩大，市场份额在提升。”

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海外市场份额猛增

海外市场一直是宁德时代的主攻方向，尤其看重欧洲市场，欧洲市场的发展对宁德时代有着举足轻重的战略意义。

中报显示，今年上半年宁德时代海外市场的营收占总营收的35.5%，而这一占比在去年为23.4%，提升较大。据韩国市场研究机构SNE Research最新数据显示，截至今年5月底，宁德时代海外市场占有率达27.3%，相比去年同期的20.4%提升近7个百分点。5月海外市场份额高达28.9%，这是宁德时代连续数月在该领域排名第一。在欧洲市场上，宁德时代表现同样优异，前5月在欧洲动力电池市场占有率为34.5%，同比提升近10个百分点。截至6月底，宁德时代在欧洲市场占有率达36.8%，稳居第一。全球范围内，宁德时代因供应特斯拉Model3、ModelY等乘用车车型，市场份额为35%。

宁德时代相关人士介绍称海外市场增长稳定，从战略地位来分欧洲第一，然后是美国第二，因为很多海外一线车企开始在欧洲投产，宁德时代尽管受到比亚迪的强势挑战，国内份额有所下滑，但总体上看宁德时代市场份额稳居全球第一。　

国内市场随着比亚迪以及亿纬锂能等众多企业的强势崛起，尤其比亚迪的发展超出市场预期。比亚迪在电池领域的专业性使得电池市场竞争更加激烈，电池产能出现供大于求的过剩局面，上半年，宁德时代的电池系统的实际产能为254GWh，同比增长65%。宁德时代实际产量增长23%至154GWh，

宁德时代因重心偏向海外，国内市场占有率有所下滑，由2020年的50%跌至2022年的48.6%。此消彼长，比亚迪市场份额由2020年的14.9%，增长至2022年的23.7%。两者市场份额差距也由35.1%缩减至24.9%。近期总销量突破500万辆的比亚迪凭借新能源汽车产品销量高速增长，带动了比亚迪动力电池装机量飙升，市场份额增长至30%以上，拉近了与宁德时代份额的差距。

2023年1-4月，宁德时代动力电池装车量39.5GWh，占国内总装车量43%，同比增长29%。同期比亚迪动力电池装车量27.7GWh，占总装车量30%，同比增长89%。总体装机量上，宁德时代依然还保持较大优势。

业内人士分析称，宁德时代在海外市场看重的是利润率。“国内电池市场现在企业众多，呈百家争鸣之势，宁德时代只是头部的代表。而海外市场目前还处于爬坡阶段，尤其是欧洲市场愿意付出溢价，宁德时代海外市场占比的提高对其毛利率和净利率都能有所改善，而在国内能和比亚迪成为兄弟公司，除了车企相关领域“在一起”的大格局之外，是因为国内市场竞争激烈，产品价格几乎透明。”　

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碳减排大机遇

根据宁德时代披露的数据，神行超充电池可以做到充电10分钟续航400公里，这一数据是什么概念呢。首先是神行超充电池毫无悬念满足4C标准的定义，而且在超充领域，是绝对头部玩家的存在。即使是对比燃油车的补能速度，神行超充电池也不虚。

在磷酸铁锂的材料上，做出如此的水准，势必要对电池的材料，正极、负极、电解液、极片等等，都做出相应的优化，才可能实现“1+1>2”的效果 。

在这款电池上，宁德时代采用的“黑科技”包括超电子网正极技术、二代快离子环技术、超高导电解液、多梯度分层极片等。

宁德时代体系化创新能力来自对研发的大手笔投入。

财报数据显示，今年上半年宁德时代的研发费用为98.5亿元，同比去年同期的57.68亿元猛增了70.77%。2022年宁德时代研发费用为155.1亿元，同比2021年的76.91亿元增长了101.66%。近5年中的前4年宁德时代的研发费用分别为19.91亿元、29.92亿元、35.69亿元和76.91亿元，同比增幅分别为22.01%、50.28%、19.29%和115.48%。研发费用增幅最低的2020年是19.29%，但依然有近20%的增幅。

再从研发费用占总营收的比例上看，近5年的研发占比分别为6.7%、6.5%、7.1%、5.9%和4.7%，上半年研发占比为5.2%，直观上看宁德时代的研发占比呈下滑趋势，但需要强调的是宁德时代营收的基数增幅巨大，即便是研发占比有所下滑，研发费用依然可观。比亚迪近5年的研发占比分别为3.8%、4.4%、4.8%、3.7%和4.4%。

研发占比上看，宁德时代其实已经领先比亚迪，而比亚迪的研发费用不仅仅是研发电池，还有相关车型等其他领域的研发，从电池领域的研发投入来说，宁德时代的研发投入和研发占比领先同行业，正是高投入的研发，打造了自身在行业的护城河。

目前宁德时代其实已经实现完全的多元化布局。2022年6月，宁德时代发布第三代CTP技术的麒麟电池，并于今年7月透露其4C麒麟电池已与整车厂合作；2023年4月，宁德时代再次发布黑科技新品——凝聚态电池；2023年8月，宁德时代重磅推出神行超充电池。更早之前，宁德时代还官宣过钠离子和M3P等创新产品。

宁德时代投入巨额研发费用，是寄希望于新产品凝聚态电池、M3P电池、高性价比钠离子电池、高质量麒麟电池等，希望以新突破的电池技术来推动新能源车行业发展。其实，宁德时代的巨额投入不仅给国内业务带来了机遇，同样给海外业务带来了巨大机遇。

欧盟《新电池法》颁布，该法案被认为是动力电池发展史上最严苛的碳管理政策。对宁德时代带来的影响有积极的一面。欧盟《新电池法》的落地让宁德时代一直强调的碳减排有望提前实现。欧盟新电池法要求电池回收2031年底达到80%；电池回收所涉及材料，到2027年回收锂资源一半以上，钴、铜、铅和镍达到90%以上。

在欧洲，这样苛刻的减碳目标大部分相关企业恐难做到，但宁德时代有望实现，对宁德时代来说更是一大机遇。在此前宁德时代回复投资者时曾公开称“在宁德时代的战略里，零碳是责任，是能力，更是机遇”，上半年宁德时代还发布了零碳战略目标，宣布致力于成为全球首个实现零碳的电池头部企业。

此外，宁德时代还参与了全球电池联盟全球首个“电池护照”试点，也是国内唯一参与这项工作的企业。而巧合的是，《新电池法》着重要求了电池护照，具体来说是要求消费者通过扫描电池商品上的二维码，快速获取从原材料到生产制造、从化学成分到技术规格、从运输到回收、供应链数据等多项内容的全部碳足迹。这是巧合还是提前布局，不得而知，但高调宣称零碳是责任的企业，在行业中并不多见。

欧盟《新电池法》的出台，对宁德时代或是弯道超车的最佳时机，因为欧洲老牌车企明显已经适应不了新能源汽车的发展，而宁德时代刚好可以和这些车企无缝衔接，形成互补。

公开资料显示，宁德时代在碳减排领域并非只是嘴上功夫，2022年开始逐渐充实ESG工作，在循环经济领域通过产业合作的方式完成清洁能源布局。在整个电动汽车电池供应链中，宁德时代的作用不可替代。至此宁德时代已经成为全球最大的电动汽车电池回收商，可以回收电池中99%以上的镍、钴和锰，以及90%以上的锂。为此宁德时代已经在国内外投资电池制造基地，其中海外基地有德国、匈牙利以及北美。并与巴斯夫合作，希望在欧洲本土推进正极材料和电池回收业务。

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销售费用翻倍

需要注意的是，宁德时代的销售费用增幅巨大。

财报显示，今年上半年销售费用67亿元，同比去年同期的34.68亿元，几乎翻倍。而细看近5年宁德时代的销售费用可以发现这项数据增幅更为惊人。近五年宁德时代销售费用分别为13.79亿元、21.57亿元、22.17亿元、43.68亿元和111.02亿元。同比增幅分别为73.28%、56.4%、2.79%、97.04%和154.11%。除了2020年因疫情原因销售费用增幅仅为2.79%之外，其他4年营销费用的增幅最低为56.4%，最高则高达154.11%。

近5年宁德时代的营销占比分别为4.66%、4.71%、4.41%、3.35%和3.38%。同期比亚迪的营销占比分别为3.64%、3.40%、3.23%、2.81%和3.55%，比亚迪只有2022年的营销占比高出宁德时代，其他时间和宁德时代的销售占比差距较为明显，和2018年相比，宁德时代的销售费用几乎增加了百亿元。

另外，值得一提的是宁德时代的管理费用，2022年管理费用高达69.79亿元，而2021年管理费用仅有33.69亿元，同比暴增107.15%。今年上半年管理费用为45.12亿元，同比上一年同期的26.5亿元增长了70.26%，若想提升利润，宁德时代还需降本增效。

资产负债率的持续攀升也成为宁德时代需要警惕的问题，2018年资产负债率为52.36%，2022年其资产负债率攀升至70.56%，今年上半年资产负债率回落至70.1%。业内人士称这和宁德时代不断扩产有关，比如在德国和匈牙利投资建厂，都耗费了大量资金。“产能扩大的投资，导致负债率短期攀升属于正常情况，总体上看宁德时代一直在努力降负债。”

总体上看，宁德时代舍得投入研发，其在电池领域的专业性得到市场论证，神行超充电池的问世就是最好的证明，从中报营收和净利润的增幅以及近期多家机构上调其评级可以看出，宁德时代未来依然有较大发展空间。

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