硅谷衰退，吉利们在美股的刀尖上，艰难起舞

李书福的第9个和第10个IPO成功，几乎呼之欲出，而其身上也投射出了当前汽车行业共同的艰难挑战，让自己快速转型的救命钱，究竟该从哪儿来？

31岁拥有亿万身家，3分钟内赚取1200万美元，《华尔街之狼》之所以常年来经久不衰的被一次次播放，因为它体现着人类深层的欲望。资本市场总是让普通人憧憬与着魔，似乎瞬时之间就能改变自己普通的命运，实现一个小的财务自由，让自己睡醒了可以辞去现有的工作，自己做老板。

大名鼎鼎的人物在资本市场冲杀，抛售、并购、做空、变现等等，每每都能成为坊间乐此不疲的谈资。资本市场中，总有牛人崛起，比如2022年的埃隆马斯克，也总有牛人陨落，还比如2022年埃隆马斯克。成为全球首富，甩开第二名几个段位，却又在几个月后创下个人财富历史损失纪录，超过2000亿美元。

蓦然回首之间，我们总能发现资本领域涌现出自己意想不到的大佬。关于中国汽车，在2020年之后，资本市场最惹眼的并非是频频刷屏的蔚小理，以及其他新势力。

而是，即将拿到第九个IPO的李书福，和他的吉利系。

吉利美股三线操作，却遇到了硅谷衰退

近1年内，吉利先是完成了极星汽车、亿咖通科技的赴美IPO，接下来将是路特斯科技、极氪汽车。就在亿咖通科技赴美上市的前几天，吉利宣布，极氪汽车已于2022年12月7日向美国证监会提交IPO注册文件，计划募资逾10亿美元，寻求估值超100亿美元。而这条消息，在近一周之后被路透社爆出，也在舆论中被评为“秘而不宣”。至于这一行为背后的原因，被解读为针对国际关系后的思考。

据金融机构给出的数据，2022年只有14家中概股企业在美国公开提交招股书，有5家完成了成功上市。不过从募资规模来看，共计总1．625亿美元，远低于2021年的128亿美元。结合中美近几年间的多次摩擦，美国芯片法案落地背后的逻辑，以及多家美股上市企业回归港股／赴东南亚上市来看，中国企业在2022年的美股资本市场中，都不激进。

如今来看，吉利正在实施一场三线操作。一线是，传统汽车业务，包括沃尔沃、极星、吉利等；一线是，汽车科技相关业务，如亿咖通科技；以及第三线，其正在发力的相关新业务线，包括路特斯科技、极氪。

至于未来，还大概率会诞生第四条线，在取得对魅族科技的单独控制之后，不论是以手机进行相关业务的上市，亦或是类似于华为模式的汽车相关业务进行上市，都是大概率事件。从吉利历年来的运作与行事风格来看，它大概率都会在资本市场中进行发力。

其实，在当前的汽车行业和很多工业领域中，都出现着比以往更频繁的资本运作动作。时代从传统工业向高科技转型，而高科技需要吞噬巨量的资金才有机会产出结果，让企业拥有竞争优势。故，这既是吉利的选择和挑战，也是汽车行业里几乎所有参与者所面临的局面。已经行动的案例比比皆是，二线新势力们在酝酿新的IPO，保时捷的750亿欧元市值已经实现了欧洲历史第三大的IPO，大众集团还在思考进一步分拆上市、奥迪上市的一系列新可能性。

从资本市场搞钱，这是当下汽车行业里大多数巨头级企业在做的，窟窿很大，需要的钱很多。至于这个数字有多少，从此前新势力们的亏损中可见一斑。

2020年特斯拉结束连续10年的亏损，最高2017年亏损22亿美元，平均每年，动辄几亿美元的亏损都是常态。换算至人民币，其亏损100亿元左右在2020年之前属于稀松平常。中国的新势力也一样，蔚来2020年全年亏损53亿元，2021年净亏损40．2亿元；小鹏汽车从2019年－2021年，每年至少亏掉46亿元人民币；理想汽车在2022年Q3单季净亏损激增至16．46亿元，2021年全年亏损3．215亿元。

全球募资，进行下一阶段技术研发与企业发展，进入全球视野，成为企业全球化助力或切入点，这都是车企进入资本市场的利好。不过，摆在当前众家面前的局面也并不乐观，主要原因在于两点，一是想要拿到足够的资金，选择其实只有美股，二是美股的投资环境也在发生大变化，尤其是持续红火多年的科技领域，硅谷以往的模式如今正在肉眼可见的衰退。

有人曾发问过，众多车企为何主要选择美股IPO，而非中国A股。据时代商学院2023年的文章显示，截止2022年年末，A股仍未上市企业中，等待最久已超过8年，等待3年以上的超过30家。另外，原因还有资本市场规模决定企业IPO拿到足够金额的概率。这之中，美股优势过大，尽管2022年美股规模断崖式下跌，仅有218亿美元。但其总市值439万亿（2022年年初数据），比其他股市市值总和更高。

对于求财的科技相关企业来说，美股是最好的选择。但，2022年传统模式之下，硅谷的王位正在明显衰退。在疫情之中，大量的居家、封锁等行为，让科技股在2020－2021年迎来黄金期，而2022年，一落千丈。苹果在2022年市值蒸发近1万亿美元，美股市值蒸发最多的10家公司均为科技相关，蒸发总量5．4万亿美元，占到了整个美股市值蒸发的38％，以科技股为主的纳指下跌了33．1％。

科技股的衰退，与全球从疫情中恢复常态相关，与俄乌战争打响之后的传统全球化破碎有关，而更深层的，与美联储加息，低利率时代终结相关。低利率时代，资本被看作巨头们的提款机，抢人大战在不断进行，而随着加息，股市流动性因为要付出更多代价被不断变低。全球经历过大规模膨胀后，逐渐回缩，很显然的一点是，传统抢人大战的硅谷时代面临随时结束的局面（大规模裁员、大型科技公司暂停招聘、市值暴跌），至于下一个硅谷（科技）时代何时开启，未曾可知。

吉利等车企的多线操作，正在美股的刀尖上艰难起舞

再回到吉利等车企的相关话题上来，车企的募资和IPO行为，当前已经在很多角度上脱离了长期规律，充满不可预测性，同时挑战众多，宛如在刀尖上起舞。

当下，吉利系在美股的最新动作，主要关于路特斯科技，极氪。

极氪，已提交IPO申请，寻求最高10亿美元募资，寻求100亿美元估值；

路特斯科技，计划以SPAC方式登陆美股，寻求估值54亿美元。

一个是成立不到2年的全新品牌，一个是被誉为世界三大超跑品牌之一，成功与法拉利、保时捷两对老对手成功在资本市场会师的Lotus路特斯，二者的估值却是新人远胜老人，之中的冲突和反差极多，令人深思。

从出发点上看，二者显然都有着美股上市讲好故事的出发点。Lotus路特斯前路，已经被法拉利与保时捷趟平，法拉利市值476．67亿美元（2月6日数据），保时捷市值超500亿欧元（2月6日数据），母公司、投资者、企业自身、当地政府均在之中取得收获。而兰博基尼也在2022年11月表示，尽管大众说没有其上市具体计划，但其内部早已制定了战略，并估值150亿美元。宾利、玛莎拉蒂、雷诺等均对外表示过自己有拆分上市计划。对于路特斯而言，对资本市场的故事很好开头，但如何讲好是个挑战。

而极氪，其实也早在创立之初就做了相关思考，2021年8月，在极氪正式成立5个月后，其就迎来了战略投资者的首轮注资，在智能驾驶领域亟待补课的英特尔现身之中。另在确认赴美IPO之后10余天之后，其在2022年广州车展中，展出了自动驾驶概念车，并在2023年1月被传可能在美国运营Robotaxi的可能性。有着英特尔资本的推动，加之吉利本身就瞄准全球运作，极氪的出发不让人意外。

出发点不错，但落到具体的实际操作进程中，冲突和挑战也是极多。

先是，市值的反差所体现出的挑战。

路特斯科技的54亿美元估值，制定的明显无法体现企业信心，54亿美元的估值，只比此前亿咖通的34亿美元略高，甚至不到法拉利、保时捷的零头，在已经美股IPO上市的中国科技类汽车相关企业中属于低位。

而在实际的操作过程中，它也会采取SPAC（特殊目的收购公司）方式，即没有明确的经营收入和资产，依然可以上市。而弱点则是，如果企业的含金量不够，投资者意向不会高，所以估值会明显较低。另外，公众投资人如果对SPAC并购标的不满意，可以行使赎回权。以及，企业真正完成上市后，经历的关注和考验都会更加严苛，市场挑战极大。

而对当前的lotus路特斯而言，还没有交付新车Eletre之前，它想要上市，也只有SPAC模式最适合。据2022年年末，我们与该企业员工沟通得到的消息，毛京波就任路特斯中国总裁之后，对2023年内部下定的年销量目标为2万台。

而打开Lotus路特斯官网，当前它的渠道建设覆盖度肯定是不够，仅在经济较发达省份的省会城市实现了覆盖。接下来，Eletre新车将在今年3月开始交付，不过从我们实地了解的情况来看，它初期的销售压力极大。以华为地区为例，北京店面有三位数左右的订单，天津的店面目前有40余台订单积压，以此进行测算的话，2万台的年销量目标无望。

而同时，毛京波就任中国总裁后，目前正在对lotus路特斯内部进行大刀阔斧的换血，此前很多社招、猎头招聘至企业的员工，正在被毛京波此前在林肯体系中的旧将（如最新的王赫男）所替换。履新，并使用此前团队中合拍的员工，这无可厚非。不过，新车待交付，新团队中待磨合，工厂15万／年的产能待释放，那对2023年的lotus路特斯而言，无法交出吓人的答卷，即意味着资本市场不够炸裂。

同时，极氪也面对着挑战，不过相比lotus路特斯会更容易很多。它的挑战是，100亿美元的估值，如何承载。以当前市值最接近100亿美元的小鹏汽车来说，它在市场中能交出2款SUV＋2款轿车的矩阵，并在2022年上半年取得了新势力销量冠军，虽很多方面的结构不算合理，但随着王凤英的加入，一切也开始实现转变和调整。虽然极氪在2022年的销量成长速度很快，并推出了第二款车型极氪009，以及在近期释放了第三款车型的信息，但投资者还是会对其盈利能力、成长速度有所思考和疑虑。

公共数据中，安聪慧在2022年上半年业绩报告中曾表示，极氪单车型毛利率5％左右，整个2022年测算在7％－9％左右，这一数据距离当前的头部新势力玩家（特斯拉超27％、比亚迪超13％、蔚来超13％、小鹏超11％、理想超20％），尚不够亮眼。且，对于仍需加码智能驾驶、智能网联的极氪而言，它需要继续重资投入，短时间内毛利率的提升空间有限。

所以，目前2个品牌给到公众的观感，逻辑上稍显勉强。与此前极星、亿咖通、沃尔沃等做出较好业绩，再按基本照路径规划实现IPO相比，资本市场明显需要更多相关答案。

写在最后

无疑，对当今的全球汽车产业来说，资本市场的重要性都要比以往更加重要。经济环境的通胀与衰退中，自身运营的资金，明显不足以快速完成企业对智能＋电动的转型，只要稍慢几步，哪怕是原本的巨头也会被竞争对手甩出几个身位。

这也就让车企不得不考虑，自己的资本之路是否该先人一步，即便是条件并不完全成熟，也要加速。简言之，当前的全球车企都会面对比较尴尬的资本状态，在非美股之外，并不好融到足够的资金（除非是保时捷那种顶级优势车企），而如果以科技公司形式进行切入，则会面临“传统硅谷模式”战斗力不足，吸引投资要等不知道多久的现状。

长线看，科技股依然很强，不会滑落至夕阳产业。但，车企在之中，往往会如走钢丝一般。亏得起的，比如吉利系，或者是大众，亏不起的，则将如眼前众多二线新势力那样。

作者丨黄强

       原文标题 : 硅谷衰退，吉利们在美股的刀尖上，艰难起舞