宁德时代首发募资将破纪录 有望成创业板第一市值股

在上周五正式拿到IPO批文之后，5月21日晚间，宁德时代发布《首次公开发行股票并在创业板上市初步询价及推介公告》和《首次公开发行股票并在创业板上市提示公告》，这意味着宁德时代离上市更近一步。

此前，宁德时代一度创下24天“闪电”过会纪录。而据证监会18日公布的信息显示，绿色动力及宁德时代筹资总额不超过60亿元，与宁德时代此前发布的招股书中预披露的募资131．2亿元，缩水超五成。

根据绿色动力此前招股书中预披露的募资金额为5．6亿元，由此推算宁德时代此次首发募资或将超过50亿元。统计数据显示，此前创业板最大首发募资为碧水源的25．53亿元，故而此次宁德时代的募资金额很可能将刷新该纪录。

此外，有观点认为，2017年宁德时代的净利润为39．71亿元，上市后很可能超越现在创业板第一大市值公司温氏股份（截至5月21日，总市值1263亿元）。

一位券商对《证券日报》记者表示，实际上宁德时代募资缩水并不意外，也非个案，在上市周期缩短的情况下，募资金额“打折”也在合理范围。

持续加大研发投入

在宁德时代成为眼下炙手可热的概念股背后，实际上也是业内外对于其背后所处的新能源汽车行业的关注。

在宁德时代招股书中数据显示，2015年、2016年及2017年，公司营业收入分别为57．03亿元、148．79亿元及199．97亿元，年均复合增长率高达87．26％；净利润分别9．51亿元、30．89亿元及42．88亿元，年均复合增长率高达 112．39％。

而这组惊人的成长数据背后，是国家政策支持之下的新能源汽车行业的快速发展。

随着新能源汽车行业快速发展，需求不断攀升，宁德时代近几年产能持续释放，且利用率高达90％以上。数据显示，公司锂离子电池产能从2015年度至2017年度分别为2．6GWh、7．6GWh、17．09GWh，产能利用率分别为96．92％、92．37％、75．54％（其中由于2017年下半年动力电池产能增长较快，因此产能利用率有所下降）。

业内人士认为，在2011年才成立的宁德时代能够在短短6年内迅速成为行业龙头的另一个重要原因，是公司对于新能源汽车动力电池的技术和方向的精准把握。

据宁德时代招股书显示，2015年至2017年，公司研发费用分占主营业务收入的比例分别为4．93％、7．27％、8．02％。根据对比同行业上市公司国轩高科、坚瑞沃能、成飞集成的子公司中航锂电以及亿纬锂能的研发费用投入来看，2017年上半年，宁德时代研发费用投入占比最高，并超过5．81％的平均值。

值得注意的是，宁德时代此次募资计划拟投资98．6亿元，建设用地面积为385亩，将建成24条生产线，共计年产能24GWh动力电池产品；拟投资42亿元用于动力及储能电池研发项目。据此前机构测算，公司上述募资计划建成后，将由24GWh年产能，预计将实现营业收入205．82亿元和净利润14．16亿元。

上述券商对《证券日报》记者表示，实际上宁德时代募资缩水并不意外，如此前上市的药明康德，最终首发募资和计划募资相比缩水63％。公司此次募资金额“打折”也在合理范围。最主要的是，宁德时代本身具备较好的盈利能力。

补贴退坡之下的考验

新能源汽车产业政策对行业仍然产生较大影响，而补贴退坡已是趋势。

对此，宁德时代在其招股书中表示，动力电池系统销售是公司的主要收入来源。2015年、2016年和2017年，公司动力电池系统销售收入分别为49．81亿元、139．76亿元和166．57亿元，占主营业务收入的比例分别为87．98％、95．55％和87．01％。新能源汽车产业相关政策的变化对动力电池行业的发展有一定影响，进而影响公司产品的销售及营业收入等。

此外，受动力电池产能快速提升和新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大，导致公司毛利率下降。2015年、2016年及2017年，公司综合毛利率分别为38．64％、43．70％和36．29％。不过毛利率仍保持相对较高水平。

宁德时代认为，随着补贴政策调整和产能提速，动力电池系统的销售均价趋于下降，由2015年的2．28元／Wh降至2017年的1．41元／Wh，累计降幅为38．26％。

宁德时代表示，公司采取多种措施降低动力电池系统单位成本，由2015年的1．33元／Wh降至2017年的0．91元／Wh，累计降幅为31．78％。

此外，公司积极布局储能系统，而在锂电池材料方面，公司锂电池材料销售均价由2015年的6．35万元／吨提升至2017年的8．15万元／吨，累计涨幅为28．30％。公司锂电池材料单位成本由2015年的5．32万元／吨提升至2017年的5．95万元／吨，累计涨幅为11．75％，低于同期销售均价的累计涨幅。

GGII数据表示，2017年中国汽车动力锂电池产量为44．5GWh，同比增长44．5％。随着国家政策的逐渐落地，以及未来锂电池生产技术提升、成本下降、新能源汽车及配套设施的普及度提高等，未来三年新能源汽车的动力电池需求将保持增长。GGII预计到2020年中国汽车动力锂电池产量将达到 215GWh，同比2017年增长3．8倍。

作者：李婷 来源：证券日报